〔日报〕霍尔木兹僵局：特朗普喊停、伊朗不停

一、特朗普"中场休战"：TACO效应持续衰减

特朗普8日表示，美国与伊朗正在进行"富有成效"的磋商，并明确不会在11月国会中期选举前对伊朗发动攻击；他还表示"林肯"号航母在结束中东任务后于当天返回加利福尼亚州圣迭戈母港 ^{[1] [2]}。这是继10月1日警告伊朗"否则将不复存在"之后 ^[3]，又一次威胁性表态后的"刹车"。彭博报道指出，原油价格在特朗普最新表态后出现下跌 ^[4]；金十数据将市场反应解读为又一次"TACO（Trump Always Chickens Out，特朗普总是临阵退缩）"交易 ^[5]。

但与4月1日特朗普威胁将伊朗"打回石器时代"、油价单日暴涨逾7%、突破每桶109美元相比 ^[3]，此次市场反应明显钝化。彭博对交易员的采访显示，市场已不再聚焦白宫修辞，转而关注实物供应变化和货运流量等硬数据，同时主动压缩头寸规模以应对美国战争策略的高度不可预测性 ^[3]。

值得注意的是，美军并未因政治表态而停止备战。据美国媒体报道，尽管特朗普已五次否决对伊朗或胡塞武装的大规模军事行动方案，美军仍在准备重新发动大规模对伊作战的选项，三艘航母即将抵达中东 ^[1]。金十数据快讯亦显示，美军方消息人士称已进入戒备状态，并提议打击伊朗沿海军事目标 ^[6]。

二、海峡告急：通行量两月新低，运价创历史新高

与政治层面降温形成鲜明对比的是，霍尔木兹海峡的物理通行状况持续恶化。《华尔街日报》报道，伊朗与胡塞武装正试图通过新一轮袭击夺回主动权 ^[7]。《海事执行》（The Maritime Executive）数据显示，霍尔木兹海峡通行量已降至两个月以来最低水平 ^[8]；OilPrice.com亦报道通行量触及两月低点，布伦特守在每桶100美元上方 ^[9]。

运价层面，OilPrice.com报道超大型油轮（VLCC，Very Large Crude Carrier）日收益已创下140万美元的历史纪录 ^[10]。维多集团（Vitol）首席执行官Russell Hardy透露，10月初全球原油运输船的平均日收益突破50万美元，是2025年平均水平的10倍 ^[11]。沙特至鹿特丹的原油运输成本已从每桶2美元飙升至35美元以上 ^[11]。维多警告，若无阿曼湾的船对船（STS，Ship-to-Ship）转运作业，油价可能冲击每桶200美元 ^[11]。

大阿拉伯湾商业洞察（AGBI）报道，海湾地区供应商已被敦促暂停穿越霍尔木兹海峡的运输 ^[12]。

三、攻防升级：伊朗与胡塞夺回主动权

伊朗与胡塞武装的攻击节奏明显加快。金十数据报道，伊朗加大海上袭击，胡塞武装连续第三天攻击利雅得，双方试图打破霍尔木兹僵局、争夺主动权 ^[13]。《华尔街日报》将此定性为伊朗与胡塞试图夺回主动权的"新一轮攻击浪潮" ^[7]。

伊朗革命卫队副总司令穆斯塔法·伊扎迪公开表示，霍尔木兹海峡处于伊朗军队控制之下，其防御措施和战备状态正日益加强 ^[14]。

与此同时，也门战事的国际维度正在发酵。中国现代国际关系研究院中东研究所副所长秦天分析，胡塞武装与反胡塞势力及沙特的争夺重点之一是塑造对自己有利的地区与国际处境，胡塞希望成为"具有国际影响力、被正视、被重视的一支力量" ^[15]。沙特在《麦加共同防务协议》框架下持续争取巴基斯坦、土耳其等地区大国援助 ^[15]。

四、供应韧性：管道、转运与基准重定价

面对海峡封锁风险，沙特正多管齐下维持出口。沙特央行行长萨亚里表示，沙特长期投资的东西向石油管道（East-West Pipeline）在海峡与红海航运受扰期间"发挥了巨大作用"，目前该管道输送量约为每天580万至600万桶，可抵消其他运输路线供应减少的部分影响 ^[16]。但该管道上个月曾遭从伊拉克发射的无人机袭击，导致人员受伤并被暂时关闭 ^[16]。

在海上端，TradeWinds报道沙特阿美（Aramco）正寻求通过长期合同"正式化"霍尔木兹海峡VLCC穿梭运输 ^[17]。维多集团亦指出，近期阿曼湾的船对船转运活动大幅增加，目前经霍尔木兹海峡运出的石油流量已达到甚至超过战前每天约2000万桶的水平 ^[11]。

更深层的调整在定价机制。金十数据快讯显示，沙特拟允许在霍尔木兹海峡外装船，并考虑更改原油定价基准 ^[18]。

五、悬念：供应恢复为何压不住油价

高盛在10月8日发布的报告中提出了一个关键悖论：波斯湾原油出口量（含未申报出口）已达到或超过2025年平均水平，但布伦特原油价格仍处于三位数 ^[19]。

高盛将布伦特定价模型更新后发现，全球可见石油库存已降至2017年以来的近历史低位，市场补充库存的需求因此得到支撑 ^[19]。更关键的是，9月布伦特原油期限价差（Term Spread）中反映地缘政治等因素的平均风险溢价达到每桶22美元，为有记录以来第二高，仅次于2026年4月 ^[19]。高盛认为，只要地缘政治局势尚未出现明确的外交解决迹象，供应中断担忧就可能持续支撑油价 ^[19]。

中信证券研报亦指出，美伊谈判尚未取得重大突破，霍尔木兹海峡油轮安全事件增多、运输成本攀升，叠加沙特与胡塞武装冲突升级，区域能源设施及曼德海峡航运风险上升，预计2026年剩余时间国际油价仍将维持高位震荡，重点关注谈判进展、海峡通航恢复及实际供应变化 ^[20]。

金十数据快讯指出，原油已开始定价新的断供风险 ^[21]。彭博援引交易员的反馈显示，市场逻辑已从"听特朗普说什么"转向"盯硬数据"，实物紧平衡与地缘溢价的拉扯仍将主导后市走向 ^[3]。