工业金属收盘复盘：铜铝承压，镍的供给矛盾待验证

盘面先看：亚洲盘转弱，欧洲开盘分化^[1][2][3]

亚洲盘，LME铜跌破13500美元/吨，报13499.945美元/吨，日内跌0.65%；此前LME期铜已跌至近四个月低点。^[1][4]

彭博称，铜价从三个月低点反弹，缩减此前因人工智能（Artificial Intelligence，AI）板块动荡和美国进一步加息预期而累积的损失。^[5]

到11:47，LME铜涨0.3%、铝跌0.33%、锌涨0.44%、锡涨1.06%、镍涨0.06%；截至15:03，外盘基本金属转为普跌，仅伦锡涨0.75%，伦锌跌0.46%、伦铝跌0.43%。^[2][3]

内盘方面，午间沪铜涨0.23%、沪铝平于22650元/吨、沪锡涨1.6%；日间收盘时，沪锡涨1.19%居前，沪锌跌1.44%，氧化铝主连跌0.83%、铸造铝主连跌0.37%。^[2][3]

铜：库存信号分裂，远期定价多空并存^{[6][7][8][9][10]}

LME当日库存增加500吨，上期所本周库存减少6206吨，两地统计口径与周期不同，但方向相反。^[7][10]

高盛维持2027年每吨15400美元的铜价预测，较现货约有13%上涨空间；但高盛同时提示，在美国中期选举后，AI相关持仓以及美国关税预期下调可能令该预测面临下行风险。^[6][9]

欧盟委员会于2026年11月11日对原产于中国、墨西哥、越南和乌兹别克斯坦的铜管作出反倾销初裁（Anti-Dumping Preliminary Determination），中国其他企业的临时反倾销税率为51.5%，倾销调查期为2025年全年。^[8]

利益相关方须在公告发布次日起5个自然日内申请听证。^[8]

供给侧的地缘集中度同样突出：2025年智利铜产量达到530万吨、占全球总产量23%，并拥有全球约18%的铜储量；刚果（金）产量320万吨、秘鲁270万吨，分列第二和第三。^[11]

库存分化叠加关税与选举变量，意味着高盛的远期看多并不自动转化为短线单边上涨。^{[6][7][8][9][10]}

铝：复产与新产能把供应预期前置^[12][13]

隔夜LME铝收跌1.74%至3026美元/吨，港股铝业股集体走低；压力同时来自宏观与产业两端，美元指数（U.S. Dollar Index）创一年半新高、10年期美债收益率逼近5%，中东Al Taweelah铝厂持续复产，印尼和越南新产能也在释放。^[12]

截至15:03，伦铝跌0.43%；午间沪铝平于22650元/吨，日间氧化铝主连跌0.83%、铸造铝主连跌0.37%。^[2][3]

EGA首席财务官预计Al Taweelah在2027年第一季度实现全面生产；该厂已有61%的电解槽重启，复产进度仍将是远期供应判断的重要变量。^[12][13]

中国铝业全资持有的中铝（青海）新能源有限公司近日成立，注册资本约7.34亿元，经营范围包括发电技术服务、风力发电技术服务与太阳能发电技术服务。^[14]

镍：政策约束与供给释放拉扯^[15][16][17]

上海有色网在11月12日的镍铬锰不锈钢大会上表示，镍矿原料结构中湿法矿占比上升、火法矿占比下降，印尼监管重点将在2027年由矿山端延伸至出口与交易端。^[15][18]

印尼2026年修订后的矿企获批总量约2.95亿至3亿湿吨，2027年申请量已超过5亿吨，但审批预计趋严；理论供应高于需求不代表现实过剩，实际供给仍取决于产量兑现和冶炼端真实需求。^[15][18][16]

镍中间品方面，上半年供需由短缺转紧，下半年随着海峡复航、硫磺到货、新项目供应增加及需求走弱而转为过剩，10月售价已击穿理论现金成本（Theoretical Cash Cost）。^[17]

短期减产讨论源于成本压力，却不自动逆转长期产能释放；后续关键在于新增产能的实际开工率与投产兑现速度。^[17]

需求、品种与收盘悬念^[19][20]

中期需求端，上海有色网在金属矿业大会上指出，清洁能源转型与AI数据中心扩张正在拉动铝、铜、硅、银、锡等金属需求，资源保护主义亦在抬头。^[19]

不锈钢链条方面，2025年中国不锈钢粗钢产量为4086.61万吨、同比增长3.62%，全球不锈钢产量为6420万吨、同比增长2.1%，中国与印尼合计约占全球产量71.48%。^[20]

库存方面，LME锌持平、锡减少50吨、铅减少3300吨、镍增加198吨；上期所锌减少6275吨、铅减少3994吨、镍增加625吨、锡增加290吨。^[7][10]

价格方面，伦锡是15:03外盘唯一上涨品种，涨幅0.75%；沪锡日间涨1.19%，成为当日相对强势品种。^[3]

碳酸锂主连午间涨3.7%、日间涨1.68%；Mysteel电池级碳酸锂早盘中间价较昨日上涨600元至91750元/吨，主力合约盘中涨幅一度达4%、报92660元/吨。^{[2][3][21][22]}

收盘后仍需盯住四个悬念：铜的两地库存分化是否延续，高盛远期目标如何消化利率与关税变量，Al Taweelah复产及印尼、越南新增产能会否加快供应释放预期，以及印尼矿企审批能否转化为实际镍矿供给。^{[6][7][9][12][10][13][16]}