工业金属隔夜：铝库存仍紧，铜价跌至四个月低位

隔夜盘面：金属涨跌互现 ^[1]

• 伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）金属期货收盘涨跌不一：伦铝跌1.58%，报3030美元；伦铜跌1.35%，报13608.5美元；伦镍涨0.12%，报16220美元；伦铅涨0.08%，报1885.5美元；伦锡跌0.30%，报46350美元；伦锌跌0.92%，报3725.5美元^[1]
• 伦铜盘中跌幅一度扩大至2%，报13539美元/吨；伦锡盘中报价先后出现跌超1%、报46000美元/吨和跌超2%、报45540美元/吨，最终收跌0.30%^[1][2][3][4]
• 纽约商品交易所（New York Mercantile Exchange，COMEX）铝期货跌超1%，报3121美元/公吨^[5]

铝：逼空结构与供给恢复并存 ^[6][7][8]

• 托克集团在LME大举买入铝，在库存急剧下降的背景下成为本轮历史性逼空（squeeze）行情的关键主力^[6]
• 伦交所数据显示，多家机构持有大量11月合约多头，11月合约多头总量已超过交易所全部226350吨可交割库存（deliverable inventory），该库存水平为1990年以来最低^[6]
• 大额持仓叠加库存持续下降，推动本周出现数十年来最陡峭的现货升水（spot premium），近月合约显著高于远期合约；周四的近月—远月价差（nearby-deferred spread）虽小幅回落但仍处高位^[6]
• 德意志银行称商品交易顾问（Commodity Trading Advisor，CTA）策略的空头回补（short covering）尚未结束，铝市未来一周潜在买盘最高可达最大持仓规模的35%^[8]
• 阿联酋环球铝业（Emirates Global Aluminium，EGA）表示，Al Taweelah氧化铝精炼厂（alumina refinery）在遭伊朗袭击后恢复至约70%产能；其年产18.5万吨再生铝（recycled aluminum）工厂全面重启由2026年底推迟至2027年下半年^[7]
• 铝价隔夜收跌1.58%，但低库存、超过库存总量的多头以及潜在回补买盘仍显示结构性紧张^[6][1][8]

铜：宏观压力与供给约束并存 ^[9][10][11]

• 铜价周四跌至四个月低位；纽约开盘后，英伟达CEO黄仁勋将卸任的消息加速抛售，市场同时担忧需求、人工智能行业困境及美国利率上升预期推动美元走强^[11]
• 伦铜收盘跌1.35%，报13608.5美元；盘中跌幅曾扩大至2%，报13539美元/吨^[1][2]
• 美国10月消费者价格指数（Consumer Price Index，CPI）显示通胀仍有粘性，美联储12月加息预期升温，部分猜测加息幅度可能达50个基点（basis point），鹰派表态与偏强美元继续压制有色^[9]
• 沪铜主力合约收跌0.27%，报104950元；近期进口货源流入使社会库存（social inventory）出现企稳迹象，现货升水明显收窄，但整体供需仍有一定支撑^[9]
• 铜精矿加工费（concentrate treatment charge）处于极端低位、再生铜供应偏紧及副产品利润下降，令四季度国内精炼铜生产出现下降预期，部分炼厂仍在检修或降低负荷^[9]
• 海外库存信号偏弱：COMEX铜对LME铜升水偏弱，LME库存在短暂企稳后重新增加，注销占比处于低位，注册仓单（registered warrants）继续增加^[9]
• 彭博称，铜业沿用数十年的矿石定价体系正因急性短缺而出现裂痕；金瑞期货则判断，人工智能科技股与宏观因素令铜价重心短期下移，但铜自身基本面提供支撑^[9][10]

锡、锂与资源链信号 ^{[12][1][3][13][14][15][4]}

• 伦锡收跌0.30%，报46350美元，盘中则出现跌超2%、报45540美元/吨的报价^[1][3][4]
• 秘鲁锡生产商Minsur披露，2026年第三季度精炼锡（refined tin）产量为9028吨，较上年同期增长3.8%、较第二季度增长29%，增长来自矿产增产和Pisco冶炼厂吞吐量提升，此前计划检修后的生产正在恢复^[13]
• 智利将其2026年锂产量预测上调至32.5万吨^[12]
• 美洲锂业将本财年的关税风险敞口预估下调至约6000万美元^[15]
• 美国和日本发表联合声明，将就海底矿产与产业界接触^[14]
• 锡价回落与Minsur增产恢复信息同时出现，供给端能否继续影响盘面仍是今晨观察重点^[1][3][13]

今晨开盘观察 ^[6][9][11]

• 铝：盘前重点看伦交所可交割库存、11月合约多头与库存的关系、近月—远月价差以及潜在空头回补买盘是否兑现，同时留意EGA产能恢复带来的供给侧变化^[6][1][7][8]
• 铜：重点观察LME库存及注册仓单是否继续增加、国内现货升水与进口货源变化，并跟踪人工智能板块、美元和利率预期；冶炼减产预期与需求担忧将决定多空线索的相对强弱^[9][11]
• 锡：关注Minsur增产信息与隔夜跌势是否继续共振，同时留意智利锂产量上修以及美国、日本海底矿产产业接触这两条供给与资源链线索^{[12][13][14][4]}
• 今日开盘需要区分价格回落与结构变化：铝的低库存和潜在买盘尚未消失，铜的库存压力与生产约束同时存在，锡则面临供给恢复信息^{[6][13][9][8]}