〔日报〕黄金突破后迎来期权到期考验：央行增持逻辑仍是下半年主线

今日焦点：金价突破后，期权到期成为短期变量

美国财政部再度出手托底债市，黄金本周强势突破^[1]。不过，期权（Options）到期日的临近，让金价短期走势充满变数^[1]。对于收盘后的复盘而言，突破是否成立、能否经受住期权到期的波动考验，是当前最主要的悬念^[1]。

上半年两轮回调：央行、ETF与实物需求三重撤退

复盘2026年上半年黄金走势，分别在3月和6月出现两轮超过10%的回调^[2]。通过拆解黄金需求，金价的核心影响来自央行、ETF（Exchange Traded Fund）、金条金币三大需求^[2]。央行部分，3月全球央行出现48吨净流出，土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆分别因汇率财政压力、财政赤字、基金配置上限被动抛售黄金^[2]。ETF投资方面，3月、6月黄金ETF接连大额流出，主要为北美资金撤离，受美债实际利率（Real Interest Rate）上行驱动；油价推升通胀、美联储政策不确定性抬升实际利率^[2]。金条金币需求方面，一季度随金价冲高，二季度随金价回落明显降温，呈现普通散户追涨杀跌的特征^[2]。整体来看，上半年金价回调是央行临时售金、ETF机构撤资、实物投资降温共同作用的结果^[2]。

下半年资金展望：央行增持意愿与机构利率押注

央行层面，全球央行增配黄金长期意愿仍强，45%央行计划未来12个月增持黄金^[2]。前期土耳其售金属于汇率危机下的短期操作，压力缓解后会重新购金^[2]；受持续冲突影响，俄罗斯或延续抛售黄金弥补财政赤字^[2]。机构视角下，美债衍生品持仓押注长端实际利率下行的比例在提升^[2]；从经济层面看，通胀预期并未出现明显提升、就业数据持续走弱^[2]。

地区插曲：肯尼亚西部淘金热

在更外围的叙事中，BBC报道了肯尼亚西部West Pokot县的淘金热：探矿者来到当地，希望一克贵金属能改变他们的人生^[3]。报道以“一只山羊牧人幸运发现的200美元金块，是否在肯尼亚西部点燃了一场淘金热”的疑问切入^[3]。

今日悬念：期权到期能否验证突破

短期来看，白天留下的核心悬念是期权到期日的临近^[1]。在美债市场获得财政部托底、金价本周强势突破之后，期权到期日让金价短期走势充满变数，这是当前最需要观察的短期变量^[1]。