〔隔夜晨报〕英伟达获美银力挺，美联储纪要鹰派风险与私募信贷撤离成焦点

一、AI与英伟达：风险叙事逆转？

隔夜美股盘中，英伟达（Nvidia）股价下跌2.5%至219美元，跟随人工智能（AI）相关股票普遍走低，但美国银行认为市场可能高估了围绕AI生态系统大规模投资所带来的风险，维持“买入”评级，目标价350美元，较周二收盘价意味着接近60%的潜在上涨空间^[1]。

美国银行估算，即使将相关融资风险考虑在内，英伟达目前的估值折价幅度仍可能达到34%至50%，并估计英伟达已承诺向AI生态合作伙伴提供约3000亿美元资本支持，其中约700亿美元属于股权投资，另外约2300亿美元涉及剩余价值担保或其他形式的资金支持^[1]。

与此同时，美银调查显示，做多全球半导体仍是最拥挤的交易，不过扎堆程度已明显下降；AI泡沫被投资者视为最大的尾部风险，而超大规模云服务商的资本开支则被视为最可能引发信用事件的因素^[2]。

二、美联储与央行年会：鹰派风险与市场分歧

在杰克逊霍尔全球央行年会前夕，高盛提出疑问：杰克逊霍尔能否成为一个异常分裂的联邦公开市场委员会（FOMC）的“和解时刻”^[3]。

德银警告，市场可能会低估美联储纪要中的鹰派倾向^[4]。丰业银行表示，美联储会议纪要聚焦这四大问题即可^[5]。

丹斯克银行指出，美伊局势升温推升油价，市场关注美联储会在9月还是12月进行加息^[6]。

高盛分析师还提到，沃什反对提供前瞻性指引，央行年会还能给出什么信号值得关注^[7]。

三、大宗商品与资产配置：黄金、油价与白糖

盛宝银行表示，黄金正被资产配置框架视为一种长期战略资产^[8]。盛宝银行还表示，即使铜处于结构性牛市环境中，黄金仍然存在跑赢铜的可能性^[9]。

全球流动性环境仍处于宽松区间，或限制国际金深度回调的空间；美伊外交解决路径被分成两个阶段，160关口大概率继续扮演美元兑日元“天花板”的角色^[10]。

贝莱德（BlackRock）投资组合经理Koesterich表示，债券作为对冲工具已失效，本周30年期美国国债收益率升至2007年以来最高，但他不认为100美元油价会破坏美国经济扩张^[11]。

强厄尔尼诺来袭，全球白糖供需格局有望重塑，分析师指出当前印度、泰国减产风险较高，行业已具备强厄尔尼诺催化与价格底部双重条件^[12]。

四、私募信贷风险与资产配置调查

太平洋投资管理公司（PIMCO）总裁斯特拉克表示，由于今年多家大型直接贷款基金突然限制赎回，财富管理公司正撤离私募信贷，并加紧寻找替代品^[13]。财富管理分销商不愿也无法再销售直接贷款型私募信贷零售产品^[13]。

多数商业发展公司（BDC）约有15%的管理资产在退出排队中，需数个季度才能消化；据估算，超145亿美元投资者资金被困于十多家基金^[13]。部分BDC中积累了大量问题贷款，尤其是2027-2028年到期的软件行业贷款，而软件业在2028-2029年面临3860亿美元银团贷款到期再融资挑战，预计未来几年违约率将上升^[13]。

美银调查显示，净56%的基金经理超配股票，占比为2021年11月以来最高；现金配置降至“极低”的3.5%^[2]。调查反映的投资者看涨情绪为2022年以来第三高，市场几乎没有给悲观者留下空间^[2]。美国银行策略师重申，当前仓位意味着投资者更应在风险资产内部撤退或轮动，而不是进一步加仓，并重申转向更防御性市场板块的观点^[2]。

五、今日研报看点：中小盘与AI算力延伸

开源证券中小盘策略指出，本批五洋自控、祥鑫科技、捷邦科技值得重点跟踪^[14]。五洋自控以“现金收购+股权绑定”方式跨界数据中心液冷赛道，以6.81亿元现金收购柯斯宇51%股权，原实控人同步将5.10%上市公司股份协议转让至标的实控人^[14]。柯斯宇自2025年8月投产至年末仅5个月实现营收1.05亿元，2026年一季度净利率达44.6%，承诺2026年净利润不低于0.9亿元^[14]。祥鑫科技则以“现金收购+增资”方式控股酷尔芯，卡位液冷散热高景气赛道^[14]。

大同证券认为，A股震荡格局延续，上证指数微跌0.33%，深证成指上涨0.30%，创业板指上涨1.77%，中小盘成长风格相对占优^[15]。央行首次在月中开启隔夜逆回购操作，10年期国债收益率小幅下行至1.70%附近^[15]。商品方面，美伊局势反复拉锯，地缘风险溢价重新注入原油与黄金^[15]。

瑞银将Snowflake（SNOW.N）目标价从370美元上调至425美元^[16]。