〔日报〕美银调查触发逆向卖出信号，黄金站上防御C位；壹评级首评爱玛紫金双获五星

全球情绪与债市风险

美银证券8月全球基金经理调查显示，投资者情绪为2022年以来第三度最乐观，全球股票配置升至2021年11月以来最高，现金占比降至史上第六低的3.5% ^[1]。“债券收益率无序上行”以27%的比例跻升第二大尾部风险，仅次于连续两个月居首的“AI泡沫”（32%）^[1]。调查触发美银两大逆向指标同步发出“卖出”信号 ^[1]。美银调查还显示，看空者已经寥寥无几 ^[2]。摩根大通私人银行策略师建议对欧洲股市更具选择性 ^[3]。债市方面，10年期美债收益率报4.73%，逼近逾一年高位 ^[4]；Yardeni Research认为已进入关键警戒区，但尚未按下恐慌键 ^[4]。布鲁金斯学会高级研究员Robin J Brooks指出，全球央行压低政府债券收益率的习惯导致市场无法给出清晰警示信号 ^[5]。高盛表示，随着通胀降温，9月美联储加息非常不可能 ^[6]；对美联储加息的押注有所下降 ^[7]。国内债市，国信证券周报显示，10年期国债收益率在1.69%-1.70%拉锯，30年期国债下探2.16%阶段新低 ^[8]；金元证券指出，10Y国债到期收益率下行1.50BP至1.6964% ^[9]。

资产配置：黄金与日元

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson表示，黄金已处于持续约25年的长期牛市中，是当前投资组合中不可或缺的防御性资产 ^[10]。2026年的核心市场叙事之一是从黄金、白银向稀土、能源乃至半导体扩散的“大宗商品轮动” ^[10]。传统60/40股债组合在2022年“股债双杀”后失效，黄金成为新的防御工具 ^[10]。大摩商品策略师维持2026年下半年金价5200美元/盎司的目标，但认为ETF资金流能否明显回升是关键 ^[10]。汇率方面，三井住友DS资产管理策略师Masahiro Ichikawa表示，若日本政府展现财政纪律承诺并保持日本央行适当加息步伐，无需反复干预汇率即可抑制日元进一步贬值 ^[11]。

AI算力与科技股评级

摩根士丹利最新报告将北美ROIC框架引入中国云计算市场，测算中国云厂商ROIC区间为13%-20%，现金回收期约3年 ^[12]。阿里凭借最大规模的AI基础设施、成熟的云业务体系以及通义千问模型能力，三种场景均能实现可观回报，获“增持”评级，目标价180美元 ^[12]。报告同时指出，腾讯资本开支已折年化超过2000亿元人民币，对阿里资本开支计划形成上行压力 ^[12]。高盛发表研报指，商汤中期净利润将介乎5亿至7亿元，实现扭亏为盈，高于该行预测 ^[13]；高盛将商汤目标价由2港元上调至2.05港元，维持“中性”评级 ^[13]。高盛另一份研报微降科伦博泰目标价至581.2港元，维持“买入”评级，关注即将公布的OptiTROP-Lung06数据 ^[14]。研选研报数据指出，英伟达CPO全面量产，分析师看好CPO驱动光通信测试设备景气上行 ^[15]。

行业景气与策略研报

华泰证券认为箱板瓦楞“淡季不淡”，7月价格、出货、库存同比改善，周期筑底信号显著 ^[16]。华泰证券表示，3D打印延续高增，PLA迎新机遇，行业走出5年底部，盈利水平有望边际修复 ^[17]。中信建投指出，化工逐渐进入旺季，关注三季度环比改善的板块和个股，包括海外成品油、氟化工制冷剂、钾肥、轮胎等 ^[18]。中信证券研报指出，银行板块基本面预期稳定，7-8月弹性资金流出后指数回调，预计全年绝对收益空间延续 ^[19]。中信证券还发文指出，牛市诞生于时代浪潮，而非名字召唤，频繁切换或踩错轮动节奏容易错失机会 ^[20]。

首次评级：爱玛科技与紫金矿业

第一财经旗下“壹评级”发布爱玛科技首次评级报告，护城河表现突出，给予5星评级，动态估值模型和DDM估值模型显示当下市值低于内在价值 ^[21]。爱玛科技是国内大众化电动两轮车龙头，拥有3万余家线下终端和千万台级规模经济 ^[21]。“壹评级”认为爱玛科技周期属性更强，原材料成本高占比叠加电池、结构件价格大幅波动，低谷期更值得关注 ^[21]。同日，“壹评级”发布紫金矿业首次评级报告，同样给予5星评级，认为当下市值低于内在价值 ^[22]。紫金矿业是全球领先的综合性矿产资源企业，形成“金铜为主、锂等新能源矿产协同”的格局，海外覆盖刚果（金）、阿根廷、澳大利亚等 ^[22]。

政策与制度动态

中国人民银行新增8家数字人民币业务运营机构，平安银行、恒丰银行、渤海银行、上海银行等8家银行接入央行端系统，运营机构扩容至30家 ^[23]。国家发展改革委、国家能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》，提出到2030年国内油气供应量达4.4亿吨油当量、全国油气长输管网规模达22万公里等目标 ^[23]。金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，提出9部分22条措施，明确到2029年基本形成金融机构治理机制 ^[24]。此外，有金融业研究文章指出，商业银行将是直接融资的总协调人 ^[25]。