〔隔夜晨报〕9月美股遭外资集体看淡；A股进入业绩与结构驱动新阶段

9月美股：外资机构转向战术性谨慎

富国银行成为本周第二家对美股转趋谨慎的银行，随着市场进入历史上表现最差的月份之一，加之中期选举给人工智能（AI）交易增添不确定性，富国对9月美股前景发出警告^[1][2]。由首席股票策略师Ohsung Kwon领衔的富国银行分析师团队表示，进入9月后市场将呈现'普遍谨慎'情绪，预计围绕AI基础设施建设资本开支的担忧将达到高点；不过，8月中旬抛售后情绪指标仍正面多于负面^[1]。

Citadel Securities首席股票及衍生品策略师Scott Rubner同样对短期风险收益比提出警示，他指出自3月低点以来标普500（S&P 500）指数累计涨幅约22%、新增市值约12万亿美元，但支撑这一涨势的顺风因素正在同步消退^[3]。他表示，财报季利好基本出尽，零售与企业回购需求9月通常走弱，季节性规律显示9月是全年最弱月份；Rubner将9月定性为'战术性下行窗口'，并预计窗口过后市场或于10月中旬前后迎来更具建设性的布局机会^[3]。

《MarketWatch》综合报道则指出，Citadel Securities与摩根大通策略师均已转向暂时性谨慎，但二者均未宣称牛市结束^[4]。

美债与利率：长端供给博弈与政策路径分歧

道明证券表示，美国财政部计划将10年至30年期国债回购规模'至少提高一倍'，若每次操作最高回购规模提至40亿美元，可使10年期国债期限溢价下降约5个基点^[5]。该行利率策略师Molly Brooks称，每季度可进一步减少180亿美元的长端国债供给；目前期限溢价已下降约13个基点，表明部分市场参与者可能预期回购规模更大或长期国债拍卖规模下降^[5]。

Fortress首席策略师Elizabeth Burton认为，利率仍将走高，因为根本问题在财政端无应对之前无法解决^[6]。瑞穗银行则预计美联储年内将保持观望，2027年或在Warsh领导下多次降息^[7]。贝莱德全球首席投资策略师Wei Li就固定收益市场的风险与收益机会展开讨论^[8]。

长债利率上行引发市场对银行业稳健性的关注。分析认为，本轮长端利率上行更多反映名义增长韧性、通胀黏性与期限溢价（Term Premium）抬升，而非衰退或信用收缩；银行经过数年调整，久期（Duration）、存款定价与流动性安排已显著改善，硅谷银行式挤兑重演概率下降^[9]。

新浪财经研报对Warsh在杰克逊霍尔（Jackson Hole）大会中引用的PCE（个人消费支出价格指数）分项扩散走势进行了复现：2026年7月12个月同比/6个月年化涨幅超过3%的分项占比分别为53.08%/48.34%，与Warsh口径相近，且6个月年化口径自5月的53.08%、6月的49.29%回落至7月的48.34%^[10]。研报同时指出，当前市场对9月加息预期有所上升，后续需持续观察美国通胀走势^[10]。

A股9月展望：从产业景气走向业绩与政策再平衡

招商证券认为，过去一个月A股走出一轮探底回升，7月科技热度退潮后资金涌向资源品与中小盘，月末借英伟达（Nvidia）财报重燃科技主线；展望9月，海外与国内宏观的边际变化共同把A股推向'更重业绩、更重结构'的阶段^[11]。本期推荐围绕'算力链+出海链+低估值改善'方向布局，重点关注电子、电力设备、机械设备、化学制药、农林牧渔与煤炭等^[11]。

瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃表示，7月以来的调整更多是前期上涨后的风险释放，而非中期趋势的根本逆转，融资余额回落意味着去杠杆（Deleveraging）进程接近尾声，下半年'慢牛'行情有望延续^[12]。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，下半年多板块轮动机会增多，AI板块仍值得关注^[12]。

长江证券9月策略指出，市场或延续反弹态势，建议维持均衡配置、关注大盘成长方向反弹，重点关注海外美债风险释放与英伟达财报佐证的AI赛道景气度，配置聚焦AI硬件产业链、新旧能源与煤电等稳定类资产^[13]。

《光研之声》9月联合月报认为，AI资本开支疑虑暂缓、算力需求能见度提升，但国内科技板块股价调整后估值仍在相对高位，争议更多是暂缓而非终结；四季度业绩验证期到来，市场驱动因素有望从产业景气切换至政策节奏与力度^[14]。

新浪财经策略配置简报提出'科技应变，消费掘金'策略，指出AI科技上游面临缩圈、下游应用机遇开始迸发；9月联储加息前景未明叠加美债风波，金价有望迎来新提振^[15]。

9月资产配置月报预计，9月FOMC（联邦公开市场委员会）会议前美联储大概率维持鹰派姿态，利率曲线或走平、美元指数或再度走强；铜向上突破区间震荡的可能性加大，黑色在反弹后或进入震荡巩固^[16]。

北交所方面，西南证券双周报显示，2026年中报已收官，全市场合计营收约1385.66亿元、归母净利约117.83亿元，逾八成实现盈利；北证50指数收于1063.80点，双周下跌约2.18%但显著强于创业板指^[17]。金融街证券对北交所一级行业组合的跟踪显示，截至2026年7月五大行业组合均跌破起始点位，其中智能科技行业相对抗跌（年初至今-11.06%），中游制造最弱（-32.23%）^[18]。

个股与跨市场机会：机构调价与配置建议

美银全球研究将微软目标价从500美元上调至600美元^[19]。摩根士丹利将霍尼韦尔目标股价从245美元上调至250美元^[20]，并将Robinhood目标价从124美元上调至150美元，预期涨幅约43%且不依赖加密货币贡献^[21]。

高盛认为，南非有望重回投资级，但市场尚未充分定价其概率，南非国债、股票与兰特存在上涨空间^[22]。

长江证券9月十大金股覆盖招金矿业、海通发展、万华化学、华锦股份、福能股份、昊华能源、齐鲁银行、美的集团、东山精密与中际旭创^[13]。

此外，《经济学人》文章指出，首次公开募股（IPO）热潮往往在市场环境转弱时戛然而止^[23]。《南华早报》评论则对Michael Pettis关于'大再平衡'将由谁来承担成本的论点提出反驳^[24]。新浪财经研报介绍了商品研究垂类AI方案，将期限结构形态（Backwardation/Contango）分析、矿企产能追踪与基金持仓追踪固化为可复用工具^[25]。