〔隔夜晨报〕零售数据疲软与通胀预期升温并存，美联储意外暂停准备金管理购买

隔夜市场回顾：数据疲软与通胀预期交织

隔夜美国7月零售销售环比下降0.6%，降幅创逾一年最大^[1][2]。密歇根大学8月消费者信心指数初值降至51，低于7月终值55.2，也低于经济学家预期的55，为三个月来首次下滑^[3][1]。消费者对未来一年通胀率的预期升至4.3%，高于预期的4.2%和前值4.20%^[4]。油价上涨与美国数据共同削弱了美联储今年加息的概率^[5][6]。受此影响，美元指数一度跌至5月以来最低，有望在过去七周中第六周录得周线下跌^[7]。美股期货盘前涨跌不一，道指期货跌0.16%，标普500指数期货涨0.04%，纳指期货涨0.15%^[2]。

美联储政策信号：古尔斯比谨慎，加息预期降温

芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比表示，近期通胀降温令他受到鼓舞，但还需要连续数月出现同类数据，才能确信通胀正持续向美联储2%的目标回落^[8][9]。他称通胀是自己的首要关切，同时认为美国经济在增长与劳动力市场方面“基本保持稳定”^[8]。对于7月疲软的零售销售，古尔斯比认为仅反映了一个月的状况^[10]。他还警告，人工智能等技术带来的生产率提升并不天然支持下调利率，因为大规模投资支出最终可能造成经济过热^[8]。目前市场预计9月加息概率约30%，而一个月前的预期要高得多^[8]。下周公布的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）会议纪要将成为市场焦点^[11]。

流动性新变化：美联储意外暂停RMP购债

纽约联储在公开市场操作计划中显示，在截至9月14日的一个月操作期内，美联储不会进行任何RMP操作，但仍计划进行约170亿美元的再投资购债^[12]。这是RMP计划自2025年12月启动以来首次出现月度购买规模降至零^[12]。华尔街策略师此前普遍预计美联储会将RMP购债规模维持在每月100亿美元左右，此次暂停出乎预期^[12]。美国银行、富国银行和道明证券均预计，RMP暂停不会只是一个月的短暂停顿，至少要到10月才可能恢复；道明证券更预计可能维持为零至11月中旬^[12]。媒体援引华尔街策略师称，这一决定意味着融资市场状况比此前预期更加宽松^[12]。需要说明的是，RMP并非传统意义上的量化宽松（Quantitative Easing，QE）^[12]。

消费与地产：零售销售走弱，房市表现平稳

零售销售数据同步显示消费降温，实际平均时薪同比下降0.2%，实际购买力承压^[1]。消费者信心调查显示，短期与长期经济前景指数在连续两个月改善后双双回落，老年群体、低收入家庭及无大学学历者的信心降幅尤为显著^[1]。地产方面，美国7月成屋销售环比下降1.7%，至经季节调整后年化406万套，但仍比2025年7月高出0.7%^[13]。抵押贷款申请在上周出现反弹，整体申请量经季节调整后较前一周增加3.6%，购买申请增加3%^[14]。抵押贷款利率本周五较周四略高，但仍是四周以来的低点^[15]。

债券市场压力：长端利率与关税背景

美国30年期国债拍卖录得自2001年以来的最高收益率，显示投资者要求更高的补偿来为不断增长的赤字融资^[16]。市场同时出现“借得到钱，只是越来越贵”的警告，高昂账单对资产的压力传导值得关注^[17]。贸易政策方面，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府有权依据《国际紧急经济权力法》（International Emergency Economic Powers Act，IEEPA）暂停对零售价800美元及以下商品的“最低限度豁免”（de minimis exemption），截至2025年底该措施已累计征收逾10亿美元关税^[18]。这一裁定为关税议程提供司法支撑，而油价高企进一步推升通胀担忧^[1][18]。