〔隔夜晨报〕债务里程碑与回购干预：美联储纪要显露加息分歧，美元承压

债务里程碑：40万亿与财政赤字警报

美国财政部8月19日发布的数据显示，联邦政府债务总额已突破40万亿美元^[1][2]。未偿公共债务总额达到40.05万亿美元，不到五年间激增三分之一，总债务在不到十年里翻了一番^[3][4]。2026年第一季度，美国国家债务约为国内生产总值（31.87万亿美元）的122%^[3]。

债务利息成本目前已经超过国防开支，每增加1万亿美元债务都会推高利率和通胀，加重美国人的住房抵押贷款、汽车贷款和信用卡账单负担，并拖累经济增长^[5]。彼得·G·彼得森基金会首席执行官迈克尔·彼得森表示，这一议题已成为即将到来的中期选举的焦点^[5]。负责任联邦预算委员会主席玛雅·麦金尼斯呼吁立法者尽快采取行动，并警告“没有人知道美国还能承受多少这样的里程碑”^[3]。许多观察人士预计，只有金融市场出现动荡时，国会和政府才会被迫采取行动^[4]。

财政部回购翻倍：是流动性支持还是“久期支撑”？

周三，美国财政部宣布将长期名义息票证券的流动性支持回购规模从每次20亿美元增加到至少40亿美元，翻了一倍，适用于10年至20年期和20年至30年期债券，9月9日至11月4日生效^[6]。此前一天，30年期美债收益率刚被推至2007年以来最高水平^[6]。即使在周二财政部按计划执行了20亿美元回购，投资者递出的卖盘仍接近200亿美元，需求失衡一目了然^[6]。

消息公布后，基准10年期美债收益率下跌6个基点，30年期收益率盘中曾降约10个基点^[7]；截至发稿，10年期收益率下跌4.9个基点至4.657%，30年期收益率下跌8.1个基点至5.204%^[6]。不过，市场对这一操作的实质效果普遍持谨慎态度，多位分析师强调回购并未改变财政赤字与供给压力等基本面^[7]。财政部给出的理由是“希望在长期名义债券领域提供更大流动性支持”^[6]。需要明确的是，这并非量化宽松（Quantitative Easing），财政部进行回购操作已超过两年，主要目的是支持债市流动性而非影响收益率水平^[8]。

财政部长贝森特今年通过一系列超出常规的操作，成为数十年来对金融市场干预力度最大的财长之一^[9]。本周回购规模翻倍之前，财政部已释放可能减少长期债务发行的信号，7月31日贝森特还主导了美国政府30年来首次购买日元^[9]。富国银行经济学家认为，鉴于财政政策的不可持续性，扩大长期债券回购需要转而加大短债发行来提供资金，相当于对短端利率走低的“豪赌”^[10]。在预算赤字占GDP的6%且利息成本处于历史高位的情况下，缩短国债的加权平均久期（Duration）是冒险之举^[10]。前财政部官员马克·索贝尔评价称，贝森特“绝对是激进干预主义者”，并指出若不解决高额债务与财政赤字，这种收益率曲线干预策略难以长期奏效^[9]。

美联储7月纪要：通胀风险上行，多名官员倾向加息

美联储公布了7月28-29日联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）会议纪要^[11][12]。纪要显示，大多数与会者支持维持联邦基金利率不变，但有数人赞成加息^[13][14]。许多与会者表示，如果通胀不下降，可能需要加息^[13][14]。几位与会者倾向于在7月会议上加息^[13]。部分与会者表示，金融环境可能不够紧缩，不足以使通胀回归2%目标^[14]。

与会者判断通胀风险偏向上行^[13]。数人称关税传导现在已基本完成，数人认为人工智能投资将对价格产生更广泛影响，许多人表示旷日持久的中东战争可能会推高通胀^[13]。少数赞成加息的与会者认为，此举可能有助于避免未来进一步加息^[14]。外部报道也强调，许多美联储官员指出了通胀威胁以及可能加息的需要^[15][16]。

主席沃什表示，每年召开六次会议（大约每两个月一次）可使会议之间有更多时间积累信息，2026年日程不变，会议次数未做决定^[13][14]。几乎全体FOMC成员均同意保留政策声明中的措辞，即FOMC“将实现物价稳定”^[14]。

市场反应：美元走弱，利率与汇率压力交织

因财政部扩大回购及贝森特干预，美元指数当天下跌0.83%，在汇市尾市收于98.833，并推动美元跌至5月中旬以来的最低水平^[17][18]。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1674美元，高于前一交易日的1.1576美元；1英镑兑换1.3607美元，高于前一交易日的1.3534美元；1美元兑换158.32日元，低于前一交易日的159.60日元^[18]。

花旗集团认为，贝森特为压低长期借贷成本而采取的最新举措可能会导致美元在短期内走弱，并以如此方式降低利率的主要代价就是货币走弱^[17]。花旗建议客户利用美元为押注高收益新兴市场货币融资，并认为黄金有上涨空间，同时放弃对久期的低配策略，预计美联储接下来的两次会议上不会加息^[17]。特朗普也再次敦促美联储尽快降息，称美国承担的利率成本过高，每降低1个百分点利率就相当于减少约6000亿美元成本，并批评美联储理事会“政治化”^[19][20]。

一级市场方面，美国财政部发行160亿美元20年期新债，中标收益率为5.204%，比投标截止时的发行前交易水平高0.5个基点^[21]。投标倍数为2.53倍，一级交易商获配12.5%，低于近期新债发行的平均水平14.3%；间接投标人获配62.9%，直接投标人获配24.6%^[21]。投标结果公布后，收益率曲线长端反应平淡^[21]。