〔日报〕通胀超预期遇上沃什首秀：美联储加息预期升温

通胀数据强化加息押注，美债收益率与美元齐升

美国7月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.7%，略高于预期的3.6%；环比上涨0.2%，亦高于预期的0.1% ^[1]。核心PCE同比上涨3.3%，符合预期；实际消费支出意外停滞 ^[2]。同期公布的7月耐用品订单环比增长1.1%，大幅超出市场预期的0.5% ^[2]。

数据公布后，市场对美联储下月加息的押注从36%升至40% ^[1]。美元指数随之上涨，创8月6日以来最大单日涨幅，10年期美债收益率升至4.663% ^[1]。周四亚洲盘及欧洲开盘时段，美元指数持于八日高位附近 ^[3]。美国国债收益率亦因通胀数据继续走高，加息预期仍然活跃 ^[4]。对无息资产黄金形成压制，COMEX黄金8月26日收报4647.8美元/盎司，跌幅0.99%；国内SHFE金夜盘失守1000点整数关口，报收995.68元/克，跌幅0.74% ^[1]。

此前金价已连续三周上涨，在逼近4700美元强阻力位之际，部分资金选择获利了结 ^[1]。

杰克逊霍尔：沃什首秀成最大悬念

美联储新任主席沃什将于28日在杰克逊霍尔年会发表首次主旨演讲 ^[1]。市场担心沃什会继续释放明确的抗通胀信号，可能引发对9月加息预期的重新定价 ^[1]。CNBC最新调查显示，80%的受访者要求沃什讲清经济判断，77%认定财长贝森特的债市干预根本没用 ^[5]。

值得注意的是，贝森特与沃什在“谁应设定货币价格”这一根本问题上存在分歧 ^[6]。有分析将当前政策讨论称为“货币主义复活”，或是对通胀目标框架的适时反思 ^[7]。

贝森特债务管理新策略冲击美债市场

美国财政部长贝森特在国债管理上采取更主动策略，上周宣布的“国债扭转操作（Treasury Twist）”债券回购计划，正在颠覆债券市场长期以来的可预测性 ^[8]。华尔街已转向推演11月4日财政部季度发债计划，美银和德银等投行策略师警告称，对于规模高达31万亿美元的美国国债市场而言，这一声明是前所未有的未知数 ^[8]。

目前主流机构预计，财政部可能在11月释放信号，表明未来借款增加将通过短期国库券和较短期限票据完成，同时进一步扩大回购规模 ^[8]。部分投行指出，直接削减长期债券发行规模这一激进选项的可能性正在上升 ^[8]。贝森特的努力对市场的直接影响仅维持不到一天，美国国债存量突破40万亿美元，美债继续承压 ^[9]。

市场也在调整头寸：摩根士丹利顶尖固定收益投资者Vishal Khanduja正在削减对长期美国国债的看空押注 ^[10]。有评论认为，美国正在拿其作为世界投资中心的地位冒险 ^[11]。

库克风波：美联储独立性的司法攻防

美联储理事莉萨·库克的代理律师26日致信白宫法律顾问，再次否认库克涉嫌住房抵押贷款欺诈的指控，并称没有法律依据解除其美联储理事职务 ^[12]。律师信指出，白宫的信依赖“未经检验和未证实的犯罪指控” ^[13]，不存在将库克从美联储理事会罢免的合法有效理由 ^[14]。

律师解释称，库克在一份抵押贷款文件中将亚特兰大一套公寓列为“主要住所”属于无意疏忽，不构成故意不当行为或犯罪 ^[12][15]。贷款机构知悉其长期在密歇根州居住和任职，相关材料也将亚特兰大房产列为第二套住房 ^[12]。库克本人否认任何不当行为 ^[16][17]。

特朗普2025年8月曾以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由宣布解除库克职务，库克随后提起诉讼，双方在联邦地区法院和最高法院展开较量；美国最高法院6月29日裁定驳回联邦政府请求，令库克得以留任 ^[12]。如今库克方面再次回应白宫的最后通牒，美联储理事会的独立性仍处于风暴眼中。

此外，有研究指出美国通胀虽从2022年峰值回落，但许多工人的实际购买力遭受持续损失，工资缺乏系统性指数化是核心原因 ^[18]，这为美联储的政策权衡提供了另一重背景。