〔日报〕工业金属：库存去化与政策悬念交织

宏观与市场总览：通胀与美元牵动金属情绪

美国7月PCE物价指数（Personal Consumption Expenditures）同比上涨3.7%，环比上涨0.2%，高于市场预期的0.1%，且该通胀指标已连续四个月保持不变^[1][2]。同期美国7月耐用品订单环比增长1.1%，大幅超出市场预期的0.5%，较6月的0.5%也进一步加快，表明制造业需求仍有支撑^[1]。数据公布后，市场上修9月美联储按兵不动概率至64%，美元指数升至99.1，10年期美债利率回升至4.65%^[2]。不过，美国二季度实际GDP年化增长1.5%，弱于一季度的2.1%，但私人国内最终消费由3.9%上修至4.2%，企业利润较一季度增加4009亿美元，经济结构呈分化格局^[2]。地缘方面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡收益分配达成协议，地缘风险溢价有所回落^[1][2]。本周市场聚焦杰克逊霍尔全球央行会议（Jackson Hole Economic Symposium），沃什周五将迎来央行首秀，市场担忧其强化鹰派论调，引发美联储加息预期大幅回升^[1][2]。在此背景下，中信期货认为，美元指数震荡趋弱对基本金属形成支撑，但中期经济增长仍存不确定性，基本金属价格上方有压制^[3]。策略月报显示，8月以来铜、铝、锌、铅价格上升，锡、镍价格下降^[4]。另有配置报告指出，有色重回信用叙事，金融属性再提振，贵金属、工业金属的修复空间有望打开^[5]。周三A股市场低开高走、小幅震荡上行，证券、有色金属等行业表现较好^[6]。

铜：库存去化、关税悬念与现货升水博弈

行情方面，8月26日沪铜主力合约开于108300元/吨，收于108750元/吨，较前一交易日收盘上涨0.71%；夜盘开于108480元/吨，收于108220元/吨，较昨日午后收盘下降0.63%^[7]。隔夜内外铜价整体窄幅震荡，国内精炼铜现货进口仍维系亏损^[1]。现货市场上，SMM1#电解铜现货对沪铜2609合约升水（Premium）240-380元/吨，均价310元/吨，环比上行60元/吨；上海采购情绪环比改善，货源成交后流通紧张，持货商持续抬升报盘^[7]。临近月末，下游与贸易商补当月票需求仍在，支撑现货升水，但铜价与升水均处高位，下游追高意愿受限^[7]。库存方面，伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）铜库存下降1250吨至237475吨，SHFE铜仓单（Warrant）下降4028吨至34591吨，BC铜仓单下降199吨至7948吨^[1]。国泰君安期货给出“铜：库存减少，支撑价格”的判断^[8]。光大期货也提示，LME库存回归下降，调期费回升，市场对LME潜在挤仓风险并不能消除^[1]。华泰期货认为，美国7月通胀年率意外维持不变，铜价高位震荡^[7]。海外方面，澳新银行分析师表示，美元走强打击投资者买兴，铜价在欧洲早盘交易中小幅走低；同时，随着现货铜相对三个月期铜的溢价收窄，供应紧张局面可能正在缓解，但全球铜库存仍在持续下降，市场正等待白宫公布对进口精炼铜征收关税的计划，近几个月已有大量铜因关税担忧流入美国^[9]。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜一度下跌0.3%，至每吨14,219美元^[9]。中信期货认为，尽管上周LME铜集中交仓让低库存炒作降温，但在美铜虹吸效应延续的背景下，低库存问题的支撑仍在，可继续关注铜锌锡低吸短多机会，并重点关注美铜关税政策动向^[3]。

铝：中报净利高增，社会库存续降

公司层面，中国铝业发布2026年半年度报告，上半年营业收入1254.13亿元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润118.71亿元，同比增长67.91%；扣非净利润116.5亿元，同比增长67.84%。公司拟每股派发2026年中期股息0.276元（含税），总计派息金额约47.35亿元^[10]。现货市场方面，8月26日SMM华东A00铝价报23870元/吨，较前一交易日上涨130元/吨；佛山A00铝价报24110元/吨，上涨210元/吨，华南现货升贴水上升70元/吨至230元/吨^[11]。期货方面，沪铝主力合约开于23730元/吨，收于23760元/吨，较前一交易日下跌40元/吨，日内最高触及24075元/吨，最低23720元/吨^[11]。库存方面，SMM统计国内电解铝锭社会库存86.0万吨，较上一期减少1.5万吨；铝仓单库存257288吨，减少5226吨；LME铝库存246825吨，与上日持平^[11]。华泰期货认为，宏观稳定环境下铝价难跌^[11]。此外，策略月报显示8月以来铝价上升^[4]。

锌铅锡镍：挤仓、政策与淡季疲弱并存

锌方面，8月26日沪锌主力合约开于26140元/吨，收于26240元/吨，较前一交易日上涨185元/吨，日内最高触及26425元/吨，最低26050元/吨，全天成交188235手，持仓161482手^[12]。现货价格普涨，SMM上海锌现货价报26215元/吨，较前一交易日上涨305元/吨；广东锌现货价报26230元/吨，上涨310元/吨；天津锌现货价报26165元/吨，上涨305元/吨^[12]。库存方面，SMM七地锌锭库存总量26.83万吨，较上期减少0.21万吨；LME锌库存97325吨，较上一交易日增加2275吨；LME锌现货升水133.36美元/吨^[12]。华泰期货认为，美国核心通胀符合预期、加息预期并未升温，锌价在成本支撑以及海外挤仓风险下偏强运行，矿端支撑依旧强劲^[12]。

铅方面，8月26日沪铅主力合约开于16130元/吨，收于16120元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，全天成交59301手，持仓72501手^[13]。现货方面，SMM1#铅锭现货价报15950元/吨，较前一交易日上涨50元/吨，LME铅现货升水为-40.08美元/吨^[13]。华泰期货认为，持货商挺价但市场成交有限，铅价仍陷震荡^[13]。

锡方面，国泰君安期货观点为“锡：国内库存增加，LME库存减少，偏弱震荡”^[14]，且策略月报显示8月以来锡价下降^[4]。

镍方面，8月26日沪镍主力合约开于128750元/吨，收于129310元/吨，较前一交易日收盘下跌0.27%，当日成交150665手，持仓127106手^[15]。政策端，印尼经济事务统筹部长艾尔朗加表示，印尼暂不会对煤炭和镍征收出口关税和暴利税，ESDM已开始审批部分企业RKAB配额增加，有十数家企业获批^[15]。同时，菲律宾总统签署行政令，要求建立关键矿产产业统一政策框架，鼓励镍下游产业投资^[15]。供需面上，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，而不锈钢传统消费淡季下终端刚需疲软，本周钢厂挺价明显松动^[15]。

碳酸锂：复产生变，现货继续阴跌

昨日碳酸锂期货2701合约收于152160元/吨，下跌1.17%，增仓4552手至35.88万手^[16]。现货方面，电池级碳酸锂平均价下跌4250元/吨至152750元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌4250元/吨至147750元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌3000元/吨至141000元/吨^[16]。今日早盘，Mysteel数据显示MMLC电池级碳酸锂中间价报152250元/吨，较昨日下跌100元/吨^[17]。仓单方面，昨日碳酸锂仓单库存增加1160吨至43100吨^[16]；今日广期所碳酸锂期货仓单为43390手，环比增加290手^[18]。消息面上，宜春时代新能源矿业有限公司的江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿采矿项目，其环境影响报告书在拟受理公示期间因群众对建设单位前期公示网站存在质疑，拟受理公示被撤销，待后续核准符合要求后再另行公示^[16]。华泰期货对此评价称“枧下窝复产出现反复，短期区间交易为主”^[19]。供给端，碳酸锂周度产量环比减少145吨至23007吨，8月预计产量环比增加7%至11.3万吨^[16]；分原料看，辉石产碳酸锂12256吨、环比增加550吨，云母产2762吨、环比增加295吨，盐湖产4811吨、环比减少985吨，回收产3178吨、环比减少5吨^[19]。6%锂精矿价格报2230美元/吨，较前一日下跌30美元/吨^[19]。需求端，预计三元材料产量环比增加5%至93840吨^[16]。此外，昊华科技半年报显示，受六氟磷酸锂等核心原料供需紧平衡、行业库存低位、下游新能源车与储能需求爆发及上游成本推升共同拉动，含氟锂电材料平均销售价格同比上涨63.49%^[20]。

今日悬念：关税计划、央行讲话与海外政策

其一，美国白宫对进口精炼铜征收关税的计划尚未公布，市场正等待落地，同时近几个月已有大量铜因关税担忧流入美国，关税政策动向被机构列为重点关注对象^[9][3]。其二，杰克逊霍尔全球央行会议上沃什的表态受到关注，市场担忧其强化鹰派论调，引发美联储加息预期大幅回升，情绪偏谨慎^[1][2]。其三，印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，艾尔朗加虽表示暂不对煤炭和镍征收出口关税和暴利税，但RKAB配额审批与菲律宾鼓励下游投资的政策仍待观察^[15]。其四，碳酸锂端，宜春锂矿环评公示撤销使复产进程出现反复，而8月产量预计环比增加7%，供给端变化仍待观察^[16][19]。