〔日报〕霍尔木兹僵局第八月：美伊拉锯、影子船队撑住六成流量、油金分化

美伊拉锯：特朗普拒方案，谈判信号仍矛盾

美国总统特朗普拒绝了伊朗提出的"七天内重开霍尔木兹海峡"方案 ^[1][2][3][4]。伊朗方面随后表示不会在重新开放海峡的条件上让步 ^[5][2][6]，但特朗普同日对Axios表示，他预计谈判将于本周恢复 ^[5][6]。两个相互矛盾的信号令市场难以定价——美伊军事冲突已经进入第八个月 ^[6]。

财新今日发布《霍尔木兹周报》，定调为"美伊军事对峙与外交试探并行，海峡封锁未解" ^[7]。俄罗斯外长亦表态愿协助稳定霍尔木兹海峡，同时指责欧洲阻挠乌克兰谈判 ^[8]。

影子油轮撑场：流量回到60%，但成本与复杂度双升

Kpler数据显示，9月通过霍尔木兹海峡的原油日均达936万桶，较8月增加356万桶，为冲突以来最高水平，相当于战前日均1500万桶的60%左右 ^[9][10]。影子油轮——包括关闭AIS（Automatic Identification System，船舶自动识别系统）的油轮——数量激增，是流量回升的主要推手 ^[9][10]。

但成本端同步攀升：影子油轮往往涉及复杂转运或大幅绕行 ^[9]，连接中东与远东的VLCC（Very Large Crude Carrier，超大型原油运输船）日租金在24日达到123万美元，涨至2月底的5.7倍 ^[9]。金十数据快讯补充称，布伦特上周振幅超过10美元，从110美元跌至97美元再弹回105美元，沙特东西向管道（Petroline）已恢复，但原油正"以更复杂、更昂贵的方式进入市场" ^[11][12]。

另一组数据则提示口径差异：金十快讯援引市场观点称"霍尔木兹原油过境量已恢复至战前的92%"，但同时指出该数据"可能不准" ^[13]。Kpler 9月统计的更广口径下，中东主要产油国原油出口反弹至日均1280万桶，为2月美以伊战争开始以来最高，主要由沙特与阿联酋推动 ^[14]。市场上亦有分析梳理出三条绕开霍尔木兹的中东石油出口路径 ^[15]。

油涨金跌：通胀与加息预期重压风险资产

在特朗普拒绝方案、伊朗拒不让步的消息下，油价重新走高 ^{[2][6][16][3][4]}。OCBC评论称，尽管油价中期仍被预期下行，但美伊冲突终局越来越难预测，"下行路径将更为渐进" ^[17]。布伦特原油年初至今已上涨70% ^[6]。

金价则反向承压——霍尔木兹僵局推高能源成本，令市场对美联储进一步加息的预期有增无减 ^[6]。现货黄金周一下跌1.1%至每盎司4237美元 ^[6]。本月金价在4230—4510美元区间波动，远低于1月创下的历史高位近5600美元 ^[6]。银价跌1.4%至63.4美元/盎司，铂金、钯金同步走低 ^[6]。

汇市方面，美元小幅走强，接近两个月高位，受美伊僵局推升油价、以及投资者等待本周密集数据以判断通胀路径的双重支撑 ^[18]。美债收益率在亚洲时段同步上行 ^[19][20]。

天然气与民航：卡塔尔再延不可抗力，国泰停飞至明年初

卡塔尔将LNG（Liquefied Natural Gas，液化天然气）出口的不可抗力再延长一个月，亚洲与欧洲买家均受影响 ^[21][22]。霍尔木兹海峡此前承担全球约五分之一的LNG运输量，持续中断可能加剧全球天然气买家之间的争夺 ^[5]。

欧洲基准天然气期货周一小幅上涨，但上周累计下跌超9% ^[5]；市场正在权衡谈判信号与库存偏低的双重因素，欧洲需要在冬季供暖季开始前补充异常偏低的库存 ^[5]。

民航端，国泰航空发布声明，因中东地区局势最新发展，往返迪拜与利雅得的客运航班将暂停服务至2027年1月31日（含当日），公司提供改期、改航点或退票的灵活安排 ^[23]。券商ABG则在特朗普拒方案后提醒客户"不要做空油轮股" ^[1]。

留下的悬念

一是特朗普"本周重启谈判"的暗示能否兑现 ^[5][6]。二是"60%恢复"的可持续性——影子船队依赖关闭AIS、复杂转运与大幅绕行 ^[9]，运输成本已是2月底的5.7倍 ^[9]，且原油正"以更复杂、更昂贵的方式进入市场" ^[11]。三是卡塔尔LNG不可抗力延续下，冬季天然气供应的真正拐点何时到来 ^[5][21][22]。四是布伦特"高位震荡"格局会否被新一轮军事行动打破，金价能否在加息预期与避险需求之间找到新平衡 ^[6][12][17]。五是俄罗斯提出的协助稳定方案能否落地，及其与乌克兰议题捆绑的复杂含义 ^[8]。六是即便海峡名义上重开，航运端面临的安全与保险成本是否会使其"形同虚设" ^[24]；冲突外溢层面，约旦在9月取代海湾国家成为伊朗反击重点打击对象，王室亲美立场与民众对伊朗复杂心态之间的鸿沟持续扩大 ^[25]。