〔隔夜晨报〕黄金逼近4600美元关口 机构称“小众仓位”蕴含大涨空间

隔夜市场：黄金逼近4600美元，初请数据好于预期

周四早间美国交易时段，现货黄金与白银基本持稳或小幅走弱，此前的回落吸引逢低买盘，但利率环境偏强形成压制^[1]。美国上周初请失业金人数降至20.3万人，好于经济学家预期，黄金价格随后进一步逼近每盎司4600美元关口^[2]。国投期货在日报中回顾，隔夜贵金属回调，美国7月核心个人消费支出（Core PCE）同比增速录得3.3%，持平前值且符合预期，债务风险继续提振金价，但国际金价正接近前期下跌趋势的50%反弹位置区域测试阻力，市场聚焦沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话^[3]。

高盛：黄金的“小众”仓位放大价格弹性

高盛分析显示，去年12月黄金交易所交易基金（ETF）仅占美国私人金融投资组合的0.17%，低于2012年峰值水平^[4]。高盛估算，每当黄金在美国投资组合中的占比提升0.01个百分点，金价便将上涨约1.4%^[4]。彭博报道援引类似逻辑指出，黄金在西方投资组合中的份额微小，意味着即便温和的资金流入也可能推动金价走高^[5]。摩根大通2025年5月的测算显示，若外国投资者将其持有美国资产的0.5%转移至黄金，相当于每年约700亿美元，在当时的市场条件下即可推动金价每年上涨约18%^[4]。黄金市场体量庞大，但真实流动性有限——地上存量黄金价值逾30万亿美元，伦敦现货市场单周成交额曾突破1万亿美元，然而交易量主体是银行、做市商、算法基金和外汇交易商之间的高频往来，而非新增实物投资资金^[4]。

机构观点：债务、去美元化与美元贬值支撑金价

瑞银（UBS）分析师表示，黄金正受益于重新活跃的去美元化（de-dollarization）交易，美国面临的巨大财政挑战可能推动金价在明年夏天之前突破每盎司5400美元^[6]。Forex.com分析师拉扎克扎达（Razaqzada）指出，对美国国债规模的担忧点燃了新的美元贬值交易，推动黄金重回关键阻力位上方，但市场在8月已上涨15%，短线略显超买^[7]。市场策略师约翰·拉福格（John LaForge）认为，在各国政府解决债务问题之前，黄金的上行趋势不会改变，不应被具体的价格目标分散注意力^[8]。基金经理拉里·勒帕德（Larry Lepard）表示，经过近期回调后，黄金准备恢复长期上行趋势，数学站在黄金一边^[9]。有评论指出，美元贬值或许难以避免，但在黄金持有方面，普通投资者比机构更具优势^[10]。

其他贵金属：钯金领涨，南非矿业股创最佳月度

现货钯金日内涨幅达2.00%，报每盎司1356.61美元^[11]。铂金与钯金在国投期货的贵金属日报中均获得三颗星的操作评级^[3]。与此同时，南非贵金属矿业股重新走强，衡量该类股票回报的指标有望创下至少二十年来最大单月涨幅，受益于黄金和铂金价格从深度低迷中回升^[12]。