〔隔夜晨报〕隔夜研报速递：美债风暴与AI投资风险升温

美债风暴：长端利率居高不下，期限溢价成核心变量

根据国投证券（香港）的报告，7月以来美国宏观数据呈现短端走弱、长端居高的组合，10年期美债收益率从7月初的4.48%上行至8月中下旬的4.7%附近，30年期一度触及5.34%，为2007年6月以来最高水平，10年-2年利差扩大至50个基点^[1]。报告将此定性为“类滞胀（Stagflation）式陡化交易”，驱动力从周期性加息预期转向结构性供需失衡，包括财政供给扩张（7-9月净发债需求上修至7390亿美元）和海外官方买盘收缩^[1]。另一份资产配置快评也指出，短期利率和期限溢价（Term Premium）共同推升10年期美债利率，增发中长期美债导致整体久期供给明显增加^[2]。财新文章标题亦显示“美债风暴席卷全球，短期A股波动或放大”^[3]。

AI资本开支风险：表外承诺破3万亿，市场脆弱性触顶

摩根士丹利数据显示，五大云厂商叠加英伟达与博通，通过担保、租赁等金融支持形式，合计承诺投入超3.1万亿美元用于AI基础设施建设，其中谷歌以8900亿美元总承诺额领先^[4]。该群体2027年预计现金资本支出超1.2万亿美元，而预期现金流约为1万亿美元，云厂商超四成营收被再度投入AI资本开支^[4]。瑞银最新报告指出，衡量市场脆弱性的指数已飙升至1.0的最高极限，历史数据显示该指标上次触顶后美股曾爆发剧烈波动^[5]。BofA则认为，债务驱动的AI建设可能已经“大到不能倒”，美联储疫情时期的企业信贷工具限制了下行风险，仍是工具箱的一部分^[6]。此外，有专题研究复盘互联网时代泡沫，认为技术革命浪潮中泡沫的形成与破灭往往是产业演进中难以完全规避的周期性现象^[7]。

权益策略：价值股受青睐，A股9月或二次筑底

BofA表示，投资者继续忽视价值股，但价值股在更高利率和通胀的新时代表现良好^[8]。宏观层面，市场正在期待PCE数据和杰克逊霍尔（Jackson Hole）经济政策研讨会上“鲍威尔式”的指引^[9]。恒生指数系列季检方面，浦银国际预计本次季检带来的资金流向规模不大，对整体市场流动性影响相对有限，但新纳入个股如华虹宏力、潍柴动力和天数智芯等或带来短期交易机会^[10]。A股策略方面，有券商判断9月市场或完成二次筑底、开启震荡上行，理由是9月全球流动性收紧趋势预期不会加剧、美联储大概率不会在9月加息，且上半年GDP同比增长4.7%仍属良好^[11]。财新也提示美债风暴下短期A股波动或放大^[3]。

产业与经济数据跟踪：存储超级周期、低空经济起步、财政数据改善

存储行业方面，专题研究报告指出，存储芯片是半导体产业中市场规模最大、周期性最显著的细分赛道，当前正经历由AI算力革命驱动的超级景气周期^[12]。钨长单价格进一步上涨，AI服务器相关PCB微钻、棒材需求随Rubin量产逐步落地，未来行业扩产仍以技改为主^[13]。低空经济方面，中国是全球低空活动增长最快、制造基础最完整的市场之一，2025年末全国注册无人机达到328.7万架^[14]。海外宏观数据方面，美国7月工业产出环比增长0.2%，产能利用率升至76.3%；英国7月CPI年率上行至2.9%；日本第二季度实际GDP环比增长0.3%，连续第三个季度扩张^[15]。中国财政方面，1-7月广义财政收入累计同比增长1.9%，税收收入当月增长13.9%，广义财政支出单月降幅收窄，但尚未全面提速^[16]。