〔日报〕美债利率风暴下的资产重定价

美债利率高位震荡，全球长债承压

全球部分主要经济体长端国债收益率同步抬升，美国30年期国债收益率一度冲破5.3%，创2007年以来新高，10年期美债利率数次突破4.7%^[1]。日本10年期国债收益率升至2.93%，创近30年新高，英国、法国、德国长债收益率亦升至多年高位^[1][2]。华鑫证券指出，美长债收益率攀升主因是期限溢价（Term Premium）回升，既有通胀担忧、财政赤字，也有供需错配、AI债券融资挤占等因素助推^[3]。中航证券认为，根本原因在于主要经济体财政状况同步恶化、长债供给持续放量，而美联储、欧央行和日本央行相继缩表，边际定价权逐渐转向价格敏感型机构^[2]。华泰证券也认为，海外长端上行是AI融资挤出国债需求、主权财政扩张和债务担忧、央行与机构需求收缩、通胀尾部风险升温的共同结果^[4]。

面对长端压力，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，单次回购上限由20亿美元提升至40亿美元^[3][2]。但华泰证券认为此举杯水车薪^[4]，华泰期货指出回购更多只能缓和长端利率上行速度，无法解决财政赤字和长债供给压力^[5]。摩根士丹利判断，40万亿美元联邦债务将给经济踩刹车但不会崩盘，企业和家庭资产负债表的持续改善构成缓冲，真正的临界点更可能出现在资产配置层面^[6]。

加息预期升温与美联储政策动向

市场对美联储加息预期持续升温，利率市场已开始隐含2027年1月议息会议加息的可能性^[7]。野村证券数据显示，市场目前定价9月加息概率为40%，10月累计概率升至65%，2年期远期OIS利率（终端利率代理指标）进一步走高至4.02%^[8]。不过，巴克莱经济学家预计2027年上半年美联储不会加息^[7]。

美联储内部政策分歧明显。7月FOMC会议纪要显示，会议以9票赞成、3票反对连续第五次维持联邦基金利率目标区间3.5%-3.75%不变，但多位与会者支持7月加息25个基点，鹰派基调明确^[9]。巴克莱利率策略师预计，美联储主席沃什可能主张减少前瞻指引（Forward Guidance）的使用，并在杰克逊霍尔研讨会上提供资产负债表政策见解，但不太可能提供近期政策指引，若通胀未改善，沃什很可能确认加息仍是选项^[10]。

巴克莱研究了过去五轮加息周期，首次加息后一个季度内标普500指数中值跌幅达3.9%，小盘股跌幅更深至7.2%，金融股表现最差，中值跌幅高达8.4%，而能源股是唯一能够录得正回报的板块^[7]。

大类资产策略：黄金看多，商品反弹，股市谨慎

本周国内大宗商品普遍上涨，板块表现排序为能源>贵金属>煤化工>油化工>农产品>黑色金属>有色金属^[11]。宏观投资周报显示，国内大宗延续反弹，中东局势推升油价，美债利率飙升压制有色金属，但去美元化进程加快推动黄金大幅反弹^[9]。

贵金属方面，方正证券认为，美国财政部加大长债回购力度弱化远端收益率上行动能，叠加美国经济数据疲软打压加息预期及美元走强动能，金价顺势突破4600美元/盎司，建议持续关注贵金属板块的高配置价值^[12]。华鑫证券建议黄金继续做多^[3]，中航证券看好黄金和农产品，认为全球多国财政赤字高企、债务扩张及美元信用担忧构成黄金长期支撑逻辑^[2]。

外汇市场上，美元支撑双线松动，人民币顺势升破6.73，美元指数从低位回到99附近^[5]。华泰证券认为，美元因公信力挑战转弱、人民币升值强化，有助于港股AH溢价再度收窄及香港金融资产重估^[13]。

A股方面，中金公司指出，长端美债收益率与A股表现之间不存在显著稳定的相关关系，判断影响需识别利率上升背后的冲击来源，并回归我国自身基本面、政策与产业趋势^[1]。华鑫证券认为A股震荡蓄势^[3]，华泰期货数据显示本周上证综指跌0.56%报3905.2点，创业板指跌2.33%^[14]。广发策略认为，国内利率对国内科技股几乎无方向性影响，国内科技股本质是周期成长，产业景气解释力强于利率^[15]。华泰证券港股策略表示，市场对港股中期走势受基本面影响分歧不大，关键变量在全球流动性环境，流动性偏紧方向并未改变，配置上维持均衡，低波红利为底仓，AI链定位进攻品种^[13]。

行业与个股研报精选

东吴证券研报指出，飞龙股份2026H1归母净利润0.76亿元，同比-64.02%，液冷订单超市场预期，客户与项目储备进入加速兑现期，维持“买入”评级，并上调2027-2028年归母净利润预期至6.19/9.43亿元^[16]。同一天，东吴证券维持隆鑫通用“买入”评级，2026H1归母净利润9.91亿元，同比-7.73%，无极品牌在欧洲核心市场市占率达5.79%，全地形车出口成为第二增长曲线，但考虑到汇兑损失加大及通机业务下滑，下调2026-2027年盈利预测^[17]。

开源证券北交所策略专题报告指出，朱雀三号实现中国首次一子级陆地回收，北证商业航天标的迎来新机遇，北交所现有航空航天产业链标的15家，关注星图测控、民士达等^[18]。财联社风口研报关注AI光互连升级催生TFLN产业化验证机会，有公司卡位8英寸晶圆稀缺产能^[19]。中诚信国际报告显示，2026年上半年应收账款类资产支持证券发行规模同比上升39.14%，实际融资人仍以建筑央企为主，但占比有所下降^[20]。

能源方面，高盛分析师警告，若中东能源出口中断持续，欧洲天然气价格需升至每兆瓦时100欧元以上，才能支撑冬季需求^[21]。