〔日报〕工业金属日报 | 碳酸锂重上16万，铜挤仓缓和静待宏观指引

今日行情：碳酸锂领涨，有色整体偏强

今日亚洲盘，广期所碳酸锂期货主力合约大涨近4%，盘中一度站上16.2万元/吨，创7月8日以来新高^[1]。月内累计涨幅接近17%，重新回到二季度初的价格平台^[2]。现货端同步走强，据Mysteel数据，今日MMLC电池级碳酸锂（早盘）中间价报161000元/吨，较昨日上涨7500元/吨^[3]。期货仓单方面，碳酸锂期货仓单41,290手，环比上日增加1,686手；多晶硅期货仓单23,180手，环比增加350手；工业硅期货仓单33,535手，环比持平^[4]。A股锂矿股联动上行，融捷股份涨停，天华新能涨超5%，天齐锂业、赣锋锂业涨超3%^[1]。机构认为，当前锂矿供给偏紧、库存低位，叠加未来电池厂产量预期高增，行业旺季反弹预期加强^[1]。高盛等机构也判断2026年锂需求将回暖，供需格局修复反弹^[1]。

其他金属方面，沪镍期货主力合约涨幅超2%，现报131080元/吨^[5]。沪铜周一增仓震荡^[6]，上海有色网（SMM，Shanghai Metals Market）上海铜升水缩至210元/吨，广东升水降至115元/吨^[6]。铝价上周先抑后稳，沪铝主力收于23710元/吨，周跌0.73%；伦敦金属交易所（LME，London Metal Exchange）三月铝收于3242.5美元/吨，基本持平^[7]。

宏观逻辑：美债回购压低美元，加息悬念仍在

上周海外宏观数据延续“制造业扩张、就业韧性、但消费疲弱”的矛盾格局^[8]。纽约联储8月制造业景气指数录得20.6，远超预期11.0和前值15.6^[8]；美国初请失业金人数降至20.6万人，低于预期21万^[8]；标普全球美国综合PMI（Purchasing Managers' Index）升至56.0，其中服务业PMI跳升至56.8，制造业PMI微降至53.2^[8]。美联储7月联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）会议纪要显示，9:3维持利率不变，多名官员认为若通胀不降则需加息^[8]。芝加哥商品交易所（CME，Chicago Mercantile Exchange）数据显示9月加息概率已从7月底的70%以上降至40%以内^[8]。同时，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高，美国财长贝森特宣布将长期美债回购规模翻倍，一度缓解市场对债务信用危机的担忧^[8]。美国扩大长期国债回购规模后，美债长端收益率下行，带动美元指数回落至近三月低位^[9]。但政策不确定性并未完全消除，官员仍保留通胀反弹后进一步收紧的选项^[9]。

品种聚焦：铜挤仓缓和，铅锌锡各有矛盾

铜方面，上周伦铜遭遇软挤仓，LME0-3月现货升水一度拉高至400美元上方，后缩回60美元^[10]。国内电解铜现货价格周运行区间为107,240—109,745元/吨，周中冲高回落^[9]。库存方面，LME库存周增3.08万吨至23.86万吨，上期所库存增1.98万吨至8.95万吨，国内社会库存（不含保税区）微增0.05万吨至13.44万吨，保税区库存增加0.16万吨至3.68万吨^[9]。SMM进口铜精矿指数继续下调至182美元/干吨，全球铜精矿供应形势持续紧张^[10]。国泰君安期货认为，宏观边际利好，但基本面库存增加限制价格上涨空间，价格区间103,000—110,000元/吨^[11]。国投期货强调，交割换月后现铜升水走缓，周一上海铜升水缩至210元/吨^[6]。另外，五矿资源秘鲁Las Bambas矿区8月19日发生致命事故后，已于8月21日恢复营运^[12]。

铅方面，沪铅上周反弹，周涨1.9%^[13]，南华期货口径为主连较前周五上涨1.93%^[14]。上期所铅仓单由65,864吨降至61,703吨，原生铅主要交割品牌厂库周降0.38万吨至1.71万吨，铅蓄电池开工率升2.95个百分点至65.86%^[14]。但再生铅开工率升至40.4%，进口窗口重开并出现进口铅报价^[14]。国投期货认为，基本面阶段性好转，但仍需关注回调压力^[13]。

锌方面，沪锌换月后运行于25,260—26,015元/吨，主力收于25,710元/吨，主连口径较前周五仅上涨0.21%^[15]。LME周中交仓8,525吨后库存升至95,050吨，但0—3仍为126.18美元/吨的现货升水（Back），海外多头集中度与近端紧张尚未消退^[15]。国内七地社会库存升至27.04万吨，上期所周库存增至15.60万吨，矿端仍紧，国产加工费（Treatment Charge，TC）维持-1,550元/金属吨，进口TC降至-117.5美元/干吨^[15]。调研显示，新疆锌矿产能增产略慢于市场预期，供应更可能温和放量^[16]。

锡方面，沪锡主力收于428,570元/吨，较前周五上涨0.28%^[17]。现货市场，SMM1#锡报429,250元/吨，涨0.85%^[18]；LME0-3贴水-331美元/吨，进口盈利扩大至4,433元/吨^[18]。矿端扰动持续：银漫矿业采选系统复产时间未知，市场以停产1—2月、影响约1,000金属吨做预期^[19]；佤邦复产上限约为禁矿前40%—50%^[17]。三地社会库存周增368吨至8,313吨，连续第三周回升^[17]。国投期货认为锡价高位震荡^[19]。国泰君安期货亦判断区间震荡^[20]。

后续悬念：PCE与杰克逊霍尔年会，库存成关键验证

宏观方面，本周市场关注美国7月核心PCE（Personal Consumption Expenditures）数据，等待杰克逊霍尔年会沃什针对联储利率节奏以及美债的言论^[10]。政策层面，CME加息概率已降至40%以内，但官员仍保留加息选项，政策不确定性未完全消除^[8][9]。地缘方面，美伊60天谈判窗口于8月18日到期，特朗普宣布不延长谅解备忘录，中东局势维持僵持^[8][9]。

品种层面，铜市需观察伦铜升水能否持续回落，以及国内现货升水在交割后是否继续走低^[10][6]。铅市持续上破仍需社会库存转为同比口径一致的下降^[14]。锌市则需关注炼厂减产是否兑现，因为矿端紧张尚未传导至冶炼^[15]。锡市关注矿端复产进度与社会库存能否止升^[17][19]。碳酸锂方面，供给端夏季检修影响仍在，8月产量预计环比下降，行业旺季反弹预期加强^[2][1]。