〔隔夜晨报〕PMI数据压轴登场、地产新政余温未散——隔夜宏观五大看点

今日焦点：8月PMI数据压轴登场

今日（8月31日），中国8月官方制造业PMI（Purchasing Managers' Index，采购经理指数）及非制造业商务活动指数将正式出炉 ^[1][2]。作为先行指标，PMI数据往往为9月经济开局定调：若数据继续承压，可能强化市场对增量政策的预期；反之则有望提振风险偏好。前值方面，7月份中国制造业PMI为49.2%，处于荣枯线（50%）下方 ^[1]。

海外方面，美国8月非农就业报告将于周五（9月4日）公布，市场预期8月或增5.5万人，而7月非农意外减少2.3万人，为年内最差 ^[1]。投资者将据此判断美联储最早于9月降息路径与时点的可能性 ^[1]。

房地产新政：预售制根本性重构

8月28日，住建部、自然资源部、央行、国家金融监管总局、证监会等多部门密集出台三份重磅文件，分别聚焦住房销售制度改革、房地产信贷体系重构与资本市场支持构建房地产发展新模式 ^[3]。其中，新出让土地优先实行现房销售（Completed Housing Sales）、预售门槛统一提升至主体结构封顶，被市场视为商品房预售制度（Pre-sale System）迎来根本性重构的标志性信号 ^[3]。广东省房地产行业协会会长王韶指出，本轮新政以"先立后破、以进促稳"为原则，行业短期将经历调整阵痛，但中长期有望真正迈入高质量发展新周期 ^[3]。

配套政策方面，房贷期限上限延至40年、偿债比上限提至60%，同时按揭放款推迟至竣工备案后，房企回款周期显著拉长 ^[4]。数据显示，现房销售占比已由2020年的12.7%升至2025年的35.9%，预售制进入退坡通道 ^[4]。政策面同时传来销售制度与信贷规则面临"一次性重写"的信号，分析认为偏轻资产运营的公司穿越周期能力较优 ^[5]。

稳投资加码：发改委半月内六度开会

8月28日，国家发改委联合有关部门召开全国投资工作推进会议，研究布置重点任务，加力加紧做好稳投资各项工作，努力推动投资止跌回稳 ^[6]。这是国家发改委半个月内第6次召开稳投资方面的相关会议，历次主要围绕新型政策性金融工具、"六张网"建设、"两重"项目推进、促进民营企业投资等方面进行密集部署 ^[6]。

数据面上，今年前7个月全国固定资产投资260328亿元，同比下降6.7%，降幅继续扩大 ^[6]。国务院近日报告亦指出，下阶段将"及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生"，具体包括制定扩大内需战略实施方案、引导新兴消费、深化国资国企改革、扩大民间投资等 ^[7]。

金融观察：息差企稳与QDII扩容

截至8月30日晚间，A股上市银行半年报全部出炉，财报数据释放出息差企稳信号 ^[8]。Wind数据显示，相较于去年全年，上半年42家上市银行中有19家净息差（Net Interest Margin）回升、1家持平 ^[8]。六大行方面，相较于今年一季度，工商银行（1.29%）、交通银行（1.23%）净息差环比持平；农业银行（1.28%）、建设银行（1.37%）、中国银行（1.27%）分别环比提升2BP、1BP ^[8]。不过分析指出，息差企稳主要受定期存款尤其3年期定存密集到期影响，后续随着该因素减弱，息差下行压力仍在 ^[8]。

资本市场层面，日前国家外汇管理局披露最新QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）额度审批结果，新增68.4亿美元额度，将全市场累计获批额度推升至1830.09亿美元 ^[9]。今年QDII额度投放节奏显著提速，年内两批合计新增121.4亿美元，远超去年全年 ^[9]。新股方面，燧原科技将于周三开启申购，"国产GPU四小龙"将齐聚资本市场 ^[1]。

海外聚焦：德中合作与全球议程

海外方面，德国政商学界和体育界多名人士日前在德国纽伦堡举行的论坛上表示，面对全球经济格局调整和新一轮科技变革，德中经贸合作具有广阔空间 ^[10][11]。中国驻法兰克福总领事黄昳扬表示，合作需要用信任和信心来培育 ^[11]。德国经济研究所所长马塞尔·弗拉茨舍尔指出，德国要提升竞争力应重点解决自身问题，而中国始终是德国的重要伙伴 ^[11]。中德企业在汽车领域的合作是本次论坛的一项重要议题，欧宝汽车首席执行官弗洛里安·许特尔表示，对德国车企而言不应将中国企业单纯视为竞争对手 ^[11]。

全球议程方面，G20财长和央行行长会议今日（8月31日）起在美国北卡罗来纳州阿什维尔举行，由美方主持，这也是美国在去年回避南非主导的G20进程后、重新主导该多边议程的首次重要亮相 ^[1]。同日，上海合作组织成员国元首理事会会议将在吉尔吉斯共和国比什凯克举行 ^[1]。数据面上，7月中国汽车进口4.3万辆，同比下滑13%；1-7月进口汽车24万辆，同比下降11% ^[12]。