〔日报〕铜价续创历史新高 锂价超跌机构现分歧

铜价续创历史新高，美关税预期与供应紧缺共振

LME三个月期铜（LME 3-month copper）盘中触及14617美元/吨，再创上市以来历史新高^[1]；日内涨幅扩大至1.3%，最新报14680美元/吨^[2][3]。沪铜主力报110860元/吨，站上11万元关口，日内涨1.29%^[4][5]。

驱动因素主要来自两条线索。一是美国对精炼铜（refined copper）加征关税的预期——美国商务部相关建议已递交白宫约两个月未有下文，交易商抢先将铜运往美国套利^[4]。上半年美国进口约88.5万吨铜，7月单月流入约20万吨，为2014年以来最大单月规模，COMEX铜库存堆至创纪录的67.5万吨^[4]。美伦价差长期高挂，套利资金推动LME可交付库存逐层下降，美国以外市场现货供应收紧^[6][7]。

二是供应端持续吃紧。LME铜库存截至8月中旬已连续42个交易日下降，为2014年以来最长去库纪录，且剩余库存中近一半已被预定提走^[8]。智利8月发货量降至一年多来最低，2026年上半年全球矿山产量下降1.1%，Codelco和Freeport均录得两位数降幅^[8][9]。去年9月8日Grasberg铜矿泥石流事故一周年，Freeport已将2026年产量指引下调约三分之一，全面恢复预计要到2027年或2028年^[8]。

情绪面迅速传导至权益市场。港股铜业股盘初集体拉升，江西铜业股份涨4.5%、五矿资源涨近5%、中国大冶有色金属涨近6%^[10][11]；A股精艺股份、北方铜业涨停，江西铜业涨逾5%^[4]。日本市场住友金属矿业涨2.4%、JX先进金属涨3.7%跟涨^[11]。机构端，贝莱德（BlackRock）全球主题与行业投资主管Evy Hambro表示，铜的"扰动率"远高于历史水平，且发生在需求增速超过供应之际，长期上行趋势将持续^[12]。

锂价超跌引机构分歧，中信看反弹小摩看短空

上周碳酸锂期货价格大跌，主因上海有色网（SMM）碳酸锂库存统计口径及样本调整，使报告库存较此前序列增加约9.4万吨，引发情绪沽售^[13][14]。摩根大通指出，碳酸锂期货本月至今下跌10%至14.05万元/吨，预期短期价格或向13万至13.5万元/吨下行，但中线展望仍受下游需求、尤其储能系统（ESS，Energy Storage System）支持；该行维持赣锋锂业"增持"评级，目标价70港元^[13]。中信证券则认为单周库存噪音难以扭转产业基本面逻辑，预计9月锂电排产回暖带动需求增量可观，海外供应端增量不及需求增量，行业供应缺口或进一步扩大，预期短期锂价已存在明显超跌，后续有望企稳反弹至15-20万元/吨^[14][15]。

盘面上，广期所碳酸锂期货仓单49423手，环比上个交易日增加1435手^[16]；日内碳酸锂主连反弹1.34%^[5]。

锌铝锡联动走强，印尼镍生产存厄尔尼诺隐忧

沪锌盘中最高触及27715元/吨，续刷2022年5月以来新高，日内涨1.89%^[5]；沪铝、沪锡涨幅均在0.4%左右^[5]。LME方面，伦锌涨0.91%，伦铝、伦锡、伦镍小幅跟涨，伦铅持平于1899.5美元/吨^[5][17]。LME金属库存变化：锌+2275吨、镍+264吨、铝持平、铅-3400吨、锡-80吨、铜+1250吨^[18]。

镍端，印尼南苏拉威西因厄尔尼诺（El Niño）现象相关干旱，河流水位下降限制水力发电，Bumi Sulawesi Mining的回转窑电炉（RKEF，Rotary Kiln Electric Furnace）工厂已削减产量，并考虑安排约570名员工暂时休假^[19]。该设施生产镍生铁（NPI，Nickel Pig Iron），上半年印尼占全球镍生铁出口总量的66%，其中99%运往中国；但印尼能源与矿产资源部（ESDM）及相关协会表示干旱尚未影响全国镍产量^[19]。

矿业层面，力拓集团（Rio Tinto）宣布从嘉能可（Glencore）和三菱发展手中收购位于澳大利亚东北部的Aurukun铝土矿项目，价格未披露，尚需昆士兰州政府及澳其他监管机构批准^[20]。刚果（金）则计划加强对地质数据的国家控制，可能影响未来矿产勘探与开发走向^[21]。

隔夜外盘与今日悬念

隔夜外盘伦铜、伦锌同步走高，伦沪锌涨超1%续刷逾4年新高，美元走弱对金属构成支撑^[22]。今日亚洲盘与欧洲开盘时段，铜价主线进一步强化，库存与价差结构仍是定价核心^[4][7]；LME铜库存当日反增1250吨，与亚洲盘现货溢价（backwardation）结构并存，留给收盘后复盘^[18][7]。

留给收盘后的悬念集中在三处：一是美国对精炼铜加征关税是否真正落地^[4][10][7]；二是锂价能否兑现中信证券预期的反弹至15-20万元/吨^[14][15]；三是印尼RKEF设施的减产是否会从单一运营扩散至全国范围^[19]。