〔日报〕铜价高位跳水 白宫关税悬而未决

今日行情：铜价跳水 板块剧烈分化

隔夜伦铜盘中曾触及14858.5美元/吨续刷历史新高，沪铜一度刷新自2026年1月以来新高至111950元/吨 ^[1]。但日内铜价急转直下：LME现货铜短线跳水逾1.5%，跌幅随后扩大至2% ^[2][3]；COMEX 10月铜期货（Copper Futures）跌3%报6.61美元/磅 ^[4]，纽约期铜日内跌幅更超4%至6.5875美元/磅 ^[5]；LME三个月期铜跌3%报14309美元/吨 ^[6]。知情人士透露白宫尚未就精炼铜关税作出决定，直接触发COMEX铜期货跳水跌超3% ^[7]。

国内端表现分化。SMM午评显示，沪铜刷新自今年一月以来新高至112000元/吨，沪锡涨1.77%，沪镍涨0.84% ^[8]；至日间收盘，沪铜涨0.97%，沪锡仍以1.87%涨幅领涨，沪铝、沪锌一同下跌 ^[9]。沪锡主力合约日内涨幅达2%，报426340元/吨 ^[10]。

核心驱动：白宫关税悬而未决

今日铜价跳水的直接导火索是路透社报道——两名知情人士称白宫尚未就精炼铜关税作出决定，官员正在权衡铜价上涨推高制造成本与鼓励国内采矿之间的取舍 ^[11]。该消息显示关税并非已成定局，尽管市场此前预期美国可能将现有关税扩大至精炼铜 ^[11]。

此前铜价连续上涨很大程度上源于数十万吨铜被运往美国以抢在新关税前囤货 ^[12]。路透调查显示，交易商和工业买家在美国建立库存，形成了全球最大铜库存之一 ^[11]。然而今日出现反常识信号：LME铜库存减少1075吨 ^[13]，美国仓库持续堆铜的同时，LME端却在去化。

中信证券在今日研报中仍维持乐观判断：上半年全球主要铜矿企业产量下滑近5%，极端天气和关键辅料扰动或致下半年产量延续下滑；可预见的去库延续将强化铜价交易弹性，若递增式关税落地，新一轮高强度库存囤积有望助推年内铜价站上16000美元/吨 ^[14]。

机构观点：多空分歧加大

花旗今日上调五矿资源目标价至12港元，维持"买入"评级；2026至2028年盈利预测分别上调3.7%、36.3%及14.6%，主要受较高铜价预测及Las Bambas铜矿C1成本（现金成本）假设下调所推动 ^[15]。

与此同时，铜价逼近1.5万美元之际已引发"泡沫"警告。分析师认为涨势或难持续，因为部分推动因素显得较为脆弱；基本金属还面临美联储（Federal Reserve）可能转向鹰派立场的风险，交易员正等待周五公布的美国通胀数据 ^[12]。

大有期货在SMM华南有色金属年会上指出，铜价上涨逻辑依然坚实但高波动将是常态：现货TC（Treatment & Refining Charges，冶炼加工费）已降至-200.31美元/干吨，主要产铜国减产致供给端实质性收缩，传统领域需求回落但新能源汽车、光伏风电及AI数据中心需求增量覆盖缺口 ^[16]。

库存与产业动态

伦敦金属交易所9月9日数据显示：铅库存减少2075吨，锡库存减少105吨，铜库存减少1075吨，铝库存减少175吨，锌库存减少4325吨，仅镍库存增加576吨 ^[13]。SMM此前亦提及美国仓库持续堆铜，期铜与美国库存双双创下新高 ^[17]。

其他值得关注的消息：南非7月矿产产量同比下降7.5%，预期为下降4.0% ^[18]；宏桥控股回应投资者问询，称山东、云南两地铝深加工产线均处于高效运行状态，相关产能及利用率详情将以定期报告为准 ^[19]；印尼新的矿产与战略商品交易所（BMKS）计划于2027年1月1日启动 ^[20]；上海期货交易所与伦敦金属交易所联合宣布，LME上海热轧卷板合约将于2026年10月27日在伦敦金属交易所挂牌交易 ^[20]；SMM汽车供应链大会预计2030年再生铝应用占比可达35%，铝型材年增速超50% ^[21]；Mysteel数据显示电池级碳酸锂早盘中间价报142850元/吨，较昨日下跌100元/吨 ^[22]。

收盘悬念

• 白宫是否会推进精炼铜关税？路透引述白宫官员称"政府继续评估所有选项，以将铜和其他关键制造业回流美国" ^[11]，但11月中期选举前可负担性压力可能制约政策力度。
• 周五美国通胀数据将如何影响美联储路径？交易员正等待该数据以判断利率走向 ^[12]。
• 中信证券指出中长期铜矿供应增速仅2%—2.5%，不宜高估2028年—2029年供应高峰，但应充分重视中资企业主导增产带来的量增弹性 ^[14]；与此同时，铜价逼近1.5万美元已触发泡沫警告 ^[12]，多空分歧短期或加剧。