〔日报〕铜价中枢不断抬升 232关税与全球库存流向成四季度主线

一、亚洲盘铜价续涨，AI需求与供应担忧共振

澳新银行研究分析师在报告中指出，基本金属板块受到美国科技股上涨和供应担忧的支撑^[1]。他们补充称，鉴于数据中心和电力基础设施对铜的需求量巨大，铜是人工智能投资热潮的主要受益者之一^[1]。供应端方面，智利8月铜产量下降^[1]。

二、四季度核心变量：232铜关税与贸易流重构

2026年前三季度，铜市场在宏观扰动与产业供需的反复博弈中走出强势行情；尽管中东地缘冲突、美联储（Federal Reserve）货币政策转向等因素一度引发市场调整，但矿端供给约束持续强化，叠加美国铜进口关税预期引发全球贸易流重构，铜价中枢仍不断抬升^[2]。SMM（上海有色网）铜研究团队认为，美国关税预期持续吸引铜资源流向美国，是全球铜资源错配的重要原因^[2]。国内再生铜原料供给偏紧削弱对精炼铜供给的补充，叠加中秋、国庆节前下游集中备货，共同推动国内现货供给趋紧^[2]。人民日报就铜产业"结构性困局"发表评论^[3]。

三、库存分化：LME减库与COMEX累库并行

伦敦金属交易所（LME）今日数据显示，铝库存减少1500吨、铅库存减少1850吨、铜库存减少1925吨、锡库存减少25吨、镍库存减少792吨，锌库存增加300吨^[4]。COMEX铜库存监测显示，新奥尔良单日累库1063短吨，累库态势延续^[5]。LME减库与COMEX累库并存，呼应美国关税预期下铜资源向美国迁移的格局^[2][4][5]。

四、镍与铝：Norsk Hydro再遇天然气扰动，住友看淡2027年镍市

Norsk Hydro公司表示，其巴西氧化铝厂因天然气供应问题受到进一步冲击，财务影响仍不确定，受天然气价格、合同进展及长期解决方案实施情况影响^[6]。日本住友金属公司预计2027年全球镍市场将保持供过于求的态势^[7]。