〔日报〕贝森特美债干预遭遇最强反对声，10年期收益率4.7%关口拉锯

亚洲盘：收益率小幅走高，财政部祭出TGA

美债收益率今日在亚洲交易时段小幅上升，显示在报道称美国财政部正考虑利用一般账户为国债回购（Treasury buyback）提供资金后，国债市场仍面临压力 ^[1]。此前周一早间收益率持续走高，直至财政部向CNBC透露将动用财政部一般账户（TGA）中高达9540亿美元的资金作为支撑，才勉强推动收益率小幅回落 ^[2]。荷兰国际银行美洲研究主管Padhraic Garvey表示，从债券市场角度看，回购融资方式不会对长期收益率产生实质性影响；长期收益率可能受到长期国债回购规模扩大的影响，而非融资方式本身 ^[1]。

贝森特的“逼空”算盘与市场质疑

美国财政部长贝森特的一系列干预债市举措，被指在压低国债收益率的同时，或想借助接近历史极值的CTA空头仓位，人为触发大规模逼空行情，在中期选举前将10年期收益率压至4.3%附近 ^[2]。Fox Business记者Charlie Gasparino透露，知情华尔街高管称贝森特的目标是“让债券空头心存敬畏”，手段包括国债回购、增发短期债券，乃至取消20年期等超长端品种 ^[2]。高盛期货交易台数据显示，CTA趋势策略基金当前持有的债券空头仓位达到多年高位附近，若价格出现2个标准差的上涨，空头回补规模将创历史最高纪录 ^[2]。

但市场对此并不买账。预测市场Kalshi显示，10年期美债收益率年末收于4.75%或以上的概率为56%，而当前已交易在4.70%附近——市场明显在押注国债干预无法带来持久的下降 ^[3]。德商银行利率和信用研究主管Christoph Rieger表示，无论采用何种融资方式，财政部的国债回购操作都将提高其风险水平；鉴于政治风险和支出增加，现金余额无法降至此前水平，财政部很快将面临每月超过1000亿美元的利息支出 ^[4]。Rieger还称，从长期看这些措施需要配合连贯且可信的财政整固计划，才能维持市场稳定 ^[4]。

重磅反对声与公信力危机

贝森特的导师、亿万富翁投资者Stanley Druckenmiller在《华尔街日报》发表评论文章《让债券市场说话》，公开批评贝森特扩大长期国债回购的计划，直言这是一个“错误” ^[5]。Druckenmiller写道：“政府逆基本面捍卫价格，最终总是输家” ^[5]。他还表示：“我花了五十年交易，基于一个简单前提：市场聚合了没有任何委员会拥有的信息，价格是这些信息到达决策者的途径。长期国债收益率是世界上最重要的价格，也是美国仅存的财政纪律执行者。” ^[6] 值得注意的是，贝森特和沃什（Warsh）都与Druckenmiller密切合作过，贝森特近期的政策动作引发了对沃什可能面临压力的质疑 ^[7]。

美国联邦储备的公信力也受到关注。法国《世界报》发文称，全球最强大的金融机构美联储的公信力面临风险 ^[8]。海外无风险利率加速抬升的背景下，有券商报告指出，联储换帅后的公信力尚待验证是短期催化剂之一，而根本原因在于海外财政可持续性以及法币公信力下降 ^[9]。

宏观数据与利率前景的悬念

从数据面看，Truflation预计7月PCE（Personal Consumption Expenditures）通胀压力持续，且美联储今年不会加息 ^[10]。另有报道称，美国8月非农数据可能好于预期，市场反应阈值存在区间 ^[11]。国内券商报告也提及，沃什的谈话表明美国从降息到加息的过程基本已经确立 ^[12]。此外，7月以来30年期美债利率累计上行约40bp，中东局势升级、联储换帅后的公信力待验证以及AI相关融资需求上升都是短期催化剂 ^[9]。

在其他央行方面，澳洲联储纪要显示，8月董事会一致决定维持利率不变，但与会成员仍激烈讨论是否需要再次加息，焦点集中在中东冲突、能源价格、AI投资和国内通胀压力等风险因素 ^[13]。澳洲联储认为政策似乎足够限制性，能在合理时间范围内将通胀带回目标 ^[14]。贝森特推动的减赤计划尚未公布就遭遇现实阻力，共和党虽掌控国会，却面临选举压力、福利改革阻力和新增国防支出的多重矛盾 ^[15]。而美国财政部回购操作也被认为强化了黄金贬值交易（debasement trade），杰克逊霍尔会议前市场关注度升温 ^[16]。