〔日报〕铜价高位遇阻，锂价现分歧：工业金属等待宏观信号

盘面：铜高位遇阻，锂价现分歧

周二伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）铜在创历史新高后回落，一度跌至14149美元/吨，最终收于14273美元/吨，截至发稿报14257.9美元/吨，跌幅收窄至0.1%。^[1] 铝、镍等其余基本金属亦走低，LME铝跌0.4%、镍跌0.5%。^[1] 国泰君安期货晨报记录，沪铜主力昨日收于107910元/吨、夜盘收于108150元/吨，LME铜3M电子盘收于14245美元/吨。^[2] 财联社电讯显示，国内期货主力合约多数下跌，碳酸锂跌超5%，沪银跌超2%。^[3] 国泰君安对锡的观点为“区间震荡”。^[4] 广发期货钢材产业期现日报数据显示，螺纹钢华东现货上涨20元/吨至3140元/吨，华东热卷现货上涨50元/吨至3350元/吨。^[5] 锂现货报价出现分歧。^[6][7] 光大期货复盘称，昨日碳酸锂期货2701涨1.6%至158860元/吨。^[8] My钢铁今日MMLC电池级碳酸锂（早盘）中间价报157200元/吨，较昨日下跌850元/吨。^[7]

宏观与地缘：美债回购与制裁主导风险偏好

美国财政部考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（Treasury General Account，TGA）资金为美债回购计划融资，贝森特强调9月9日实施下一次回购操作；TGA目前规模约9500亿美元，但官员未透露最终动用规模与启动时点。^[2] 光大期货亦指出，美长期国债收益率走高之际，贝森特表示将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续继续推进。^[9] 中信期货认为，美元指数进一步趋弱，基本金属震荡回升。^[10] 不过，上周美国债市干预措施一度压低美元并带动金属价格走强，本周美元趋于稳定后，这部分支撑有所减弱。^[1] 美国已推出对伊朗的经济制裁方案，市场风险偏好走弱、美元维持震荡。^[11] 贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，并宣布扩大对与伊朗有商业往来国家的次级制裁范围，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系。^[2] 特朗普警告将对伊朗实施“毁灭性经济行动”，贝森特称将推出“史上最大规模经济孤立”措施，地缘风险溢价显著走强。^[12] 光大期货认为美伊谈判僵局暂时难解；美加贸易谈判破裂后，特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%。^[9]

库存与供需：铜去库与升水，锂电紧平衡

光大期货日报显示，LME库存增加1675吨至240250吨，COMEX库存增加1349吨至675192吨，SHFE铜仓单下降5002吨至41103吨，BC铜仓单下降352吨至8273吨。^[9] 海外报道则强调，LME铜库存维持相对低位，现货铜一度明显高于期货价格，显示市场对短期现货资源争夺加剧。^[1] 国泰君安期货认为，LME现货升水扩大，支撑价格。^[13] 同时，LME铜库存连续增加缓解了潜在挤仓风险，调期费快速下降，但铜价并未回落太多。^[9] 国内现货端，华泰期货数据显示，上海有色网（SMM）1#电解铜现货对沪铜2609合约升水150-270元/吨，均价210元/吨、环比下行65元/吨；华东社会库存两地合计减少1.64万吨，进口比价不佳与船期延误造成海外到货有限。^[14] 光大期货亦指出，国内精炼铜现货进口维系亏损，但亏损幅度继续收窄。^[9] 下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。^[9] 持货商多轮下调报价后采购情绪有所修复，但下游对高升水接受度有限。^[14] 中信期货认为，尽管LME集中交仓让低库存炒作降温，但在美铜虹吸效应延续背景下低库存支撑仍在，可关注铜锌锡低吸短多机会。^[10]

锂电产业链方面，SMM电池级碳酸锂均价报160500元/吨，较前值上涨8250元/吨；工业级碳酸锂均价报155500元/吨。^[6] 光大期货称，昨日碳酸锂仓单库存增加1686吨至41290吨；周度产量环比减少145吨至23007吨，8月预计产量环比增加7%至11.3万吨。^[8] 国投期货周报指出，上周电池级碳酸锂报价16.05万元/吨、周度上涨0.75万元/吨；磷酸铁锂有效开工率几乎满开仍难满足行业总订单，八、九月电池排产均高于铁锂排产，行业呈需求高于供应的紧平衡。^[15] 广期所今日仓单数据显示，碳酸锂期货仓单41940手、环比增加650手；多晶硅期货仓单23250手、环比增加70手；工业硅期货仓单33535手、环比持平。^[16]

工业硅与多晶硅方面，24日工业硅主力2611收于8730元/吨、跌0.46%，多晶硅主力2611收于37695元/吨、跌2.45%；新疆大厂计划规模停炉、另一大厂封盘不报，但减产消息已消化近两周、实质性减量尚未落地，部分硅厂高位套保，市场警惕利多落地后的回调压力。^[17] 镍方面，沪镍指数上周收于12.9万元/吨、涨1.6%；不锈钢临近“金九银十”但终端备货清淡，社会库存走高，供需宽松矛盾凸显，冶炼利润压缩至倒挂边缘限制深跌空间。^[18] 锌方面，SMM七地锌锭库存总量为26.83万吨、较上期减少0.21万吨；华泰期货认为，美国释放更多美债措施信号后锌价反弹迅速，矿端支撑依旧强劲，国产矿产量环比回落，国内冶炼厂抢矿持续。^[19]

悬念与市场关注点

短期最大悬念是美联储主席沃什本周五在杰克逊霍尔央行年会上的讲话，投资者将寻找美联储如何应对通胀、货币政策是否进一步调整的线索。^[1] 美债回购的后续细节尚未明朗：官员未透露TGA资金最终动用规模与启动时点，^[2] 贝森特周一也未进一步透露债务管理改革计划。^[1] 地缘方面，美伊制裁升级后谈判僵局短期难解，^[9] 市场风险偏好因制裁走弱，能源端地缘风险溢价显著走强。^[11][12] 铜市方面，除美铜关税政策动向外，LME集中交仓后的低库存支撑仍值得跟踪；^[10] 工业硅则需观察减产实质性落地与下游规模性回暖是否出现。^[17] 资金面上，有色板块关注度升温，8月以来已有3只有色主题基金成立、另有3只正在或即将发行，逾百亿资金涌入有色主题ETF。^[20] 产业端，上半年锂矿企业业绩普遍向好，天齐锂业预计2026年上半年归母净利润同比增长32倍至49倍，融捷股份、西藏矿业、盛新锂能归母净利润分别同比增长1076.14%、492.46%和220.3%。^[21]