〔日报〕研报动态日报｜美债路径之争与卖方观点交锋

美债路径之争：高盛、摩根大通各执一词

高盛策略师Friedrich Schaper在报告中指出，财政部扩大债券回购的计划可能效果"相对短暂"，降低美债收益率（U.S. Treasury Yields）的最清晰路径仍是不断出炉温和通胀数据 ^[1][2]。摩根大通则将长债回购比作"信用卡置换房贷"，认为短端风险反而上升 ^[3]。

高盛首席经济学家Jan Hatzius同时警告，美联储（Federal Reserve）主席沃什正推动央行进入透明度下降的新阶段，包括缩短会后声明、减少前瞻指引（Forward Guidance）以及弱化经济预测的作用；高盛利率策略团队指出，7月FOMC（联邦公开市场委员会，Federal Open Market Committee）会议成为近30年来非降息会议中最大的市场意外之一 ^[4]。

美股剧烈调整：AI叙事重构与量化策略异动

高盛Delta-One交易主管Rich Privorotsky用"极度暴力"形容近期美股走势 ^[5]。高盛数据显示，系统性多空策略（Systematic Long-Short）管理人单日大跌1.4%，创两年多来最差单日表现；全球动量因子（Global Momentum Factor）单日内暴跌4.7个标准差 ^[5]。摩根士丹利"纯动量"指数亦出现五年首次单日跌超4% ^[6]。

高盛认为，AI的长期采用前景依然乐观，但对算力卖家、模型访问服务商以及部分上游"镐与铲"供应链而言，护城河正日益难以为继，板块整体存在持续降估值压力 ^[5]。在策略目标价方面，瑞银全球财富管理将标普500指数（S&P 500）年底目标上调至8,100点 ^[7]，汇丰则将英伟达目标价从325美元上调至360美元 ^[8]。

资金流向方面，美国银行研报显示，截至8月19日当周，约290亿美元资金流入美国股票基金，为三周以来最高水平 ^[9]。

卖方研报掘金：AI芯片、燃机出海与地产聚焦

财信证券维持瑞芯微"买入"评级，认为端侧AI（Edge AI）业务高增长贡献显著，"产品+生态"双轮驱动拓宽成长空间 ^[10]。中信建投证券指出，2026年二季度全球燃机（Gas Turbine）订单约38GW（吉瓦），创单季度历史新高，三巨头订单、收入、利润率、产能、指引同步高增并集体上修，坚定看好国产燃机出海 ^[11]。

中信证券认为，住宅开发未来在区域上将更聚焦核心城市，一线及个别二线城市有明显优势 ^[12]。华安证券维持多氟多"买入"评级，但因二季度六氟磷酸锂价格、价差较一季度有所收窄，下调公司盈利预测 ^[13]。华源证券首予豫园股份"增持"评级，认为2026Q1归母净利润同比增长202.87%，业绩拐点有望显现 ^[14]。

大宗商品：柴油利润率创新高与黄金突破4500美元

高盛表示，全球炼油市场正经历罕见供需错配：过去两个月全球成品油利润率明显上涨，同比增加约30美元/桶，美国柴油利润率更升至超过100美元/桶的历史高位；与此同时，全球炼厂加工量同比减少近700万桶/日，柴油市场仍具上涨空间 ^[15]。

天风证券指出，8月19日美国财政部公告拟扩大长债回购规模之后，COMEX黄金期货升破4500美元/盎司 ^[16]。天风证券认为，经历了8月19日的大涨之后，短期内黄金仍可能震荡一段时间，如果能够站稳4500美元上方，或将吸引更多动量资金入场；中期维度上，继续看好黄金的配置价值 ^[16]。

资产配置新范式与待解悬念

中证报报道，面对债券收益率中枢处于低位、传统固收资产票息空间收窄、单纯依靠股债搭配获取稳健回报难度上升的环境，投资者需要从传统股债组合逐步转向多资产、多策略（Multi-Asset Multi-Strategy）配置 ^[17]。

中信证券执行委员、中信证券国际董事长李春波与合作者在《北大金融评论》发文表示，全球货币体系或将伴随产业链变迁，逐步演变为以中美为核心各自主导的两套体系 ^[18]。高盛在最新报告中将中国企业出海划分为三个迭代阶段，认为AI赋能的技术密集型工业能力输出，是中企"出海3.0阶段"的核心特征 ^[19]。

待解悬念包括：黄金能否站稳4500美元/盎司上方、美联储弱化前瞻指引后市场的反应、燃机出海订单的兑现节奏，以及标普500指数能否冲击瑞银给出的8,100点年底目标 ^{[15][5][16][11][7]}。